事件：

    欧科亿发布2022 年报：2022 年实现营业收入10.55 亿元，同比+6.56%；实现归母净利润2.42 亿元，同比+8.94%；扣非归母净利润2.25 亿元，同比+14.86%。

    投资要点：

    业绩实现平稳增长。公司2022 年营业收入、归母净利润分别同比+6.56%、+8.94%，业绩平稳增长。单季度来看，2022Q4 公司营业收入2.56 亿元，同比+10.44%，环比-6.63%，归母净利润0.54 亿元，同比+2.84%，环比-27.03%，环比下降主要源于2022Q4 疫情放开后短期产能利用率受影响。

    数控刀片量价齐升，产品、渠道拓展持续推进。具体产品来看，2022年公司数控刀片收入6.43 亿元，同比+41.18%，销量9903 万片，同比+28.42%，销售均价6.49 元/片，同比+10%，海外销售刀片均价9.18 元/片，同比+28.75%，数控刀片实现量价齐升，2022 年新增数控刀片产品2800 多种、整体刀具及刀体1600 多种，新产品开发持续推进，新开发国外客户近60 家，海外市场快速拓展；2022年硬质合金收入4.05 亿元，同比-23.9%，销量1195 吨，同比-31.63%。

    产品结构改善，带动利润率水平提升。从利润率来看，2022 年公司毛利率36.75%，同比+2.37pct，归母净利率22.94%，同比+0.5pct；2022 年数控刀具产品收入占比达到61.34%，同比+15.24pct，数控刀具、硬质合金制品毛利率分别为47.52%、20.23%，同比+1.6pct、-4.3pct，伴随数控刀具毛利率上升、收入占比提升，公司产品结构持续改善，带动整体利润率水平提升。从费用率来看，2022 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.18%、4.48%、5.02%、-0.25%，分别同比-0.61pct、+1.53pct、+0.07pct、-0.31pct，整体期间费用率11.43%，同比+0.69pct。

    盈利预测和投资评级 考虑到制造业周期复苏仍需时间传导，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现收入13.39、16.54、19.79亿元，同比增速为27%、24%、20%；实现归母净利润3.50、4.37、5.30 亿元，同比增速为45%、25%、21%，现价对应PE22.4、17.9、14.8 倍，考虑到公司海外布局持续推进，数控刀具提价顺畅，维持 “增持”评级。

    风险提示 制造业复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。