本报告导读：

    公司为具备核心技术的硬质合金刀具龙头，伴随刀具国产替代进程加速，后续产能继续放量，叠加渠道布局带来增量市场业绩贡献。

    投资要点：

    投资建议：公司为 具备核心技术的硬质合金刀具龙头，受益刀具国产替代进程加速，后续产能放量叠加渠道布局带来业绩增量。维持23-24 年EPS为3.03/3.80 元，新增25 年EPS 为4.48 元。维持目标价84.84 元，对应28 倍PE 估值，增持。

    业绩符合预期。公司公告全年实现营收10.55 亿元/+6.56%，归母净利2.42亿元/+8.94%。单四季度实现营收2.56 亿元/同比+10.44%/环比-6.63%，归母净利0.54 亿元/同比+2.84%/环比-27.04%。

    盈利能力提升，全年经营数据优于行业。22 年公司毛利率36.75%/+2.37pct，净利率22.94%/+0.5pct；单四季度毛利率35.1%/+0.58pct，净利率20.96%/-1.55pct。刀片均价6.49 元/+10%。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.18%/4.48%/5.02%/-0.25%，同比-0.61/+1.53/+0.07/-0.31pct。截至2022 年12 月31 号，公司合同负债0.09 亿元/+27.88%；存货3.73 亿/+37.22%。

    渠道布局贡献初显，23 年实现产能和渠道共振。目前，公司有20 亿的产值规划，渠道的布局已经超过20 亿体量。21-22 年公司陆续布局100 家店，数量上实现翻倍，新开店带来1 亿元增量贡献。海外硬质合金刀具市场约2,000 亿元，市场空间巨大。公司在海外布局10 家品牌店，22 年海外数控刀片收入约7000 万。公司持续增加国内新开店数量及海外品牌店，预计23 年新开店辐射到当地的在终端渠道，将带来更大的增量贡献。

    风险提示：行业竞争加剧、产能建设进度不及预期