投资要点

    　　事件：4 月11 日晚间，公司发布2022 年年报。

    　　2022 年营收同比增长约6.6%，归母净利润同比增长约9%2022 年公司实现营收约10.6 亿元，同比增长6.6%，实现归母净利润约2.42 亿元，同比增长约9%。2022Q4 公司实现营收约2.56 亿元，同比增长约10%，实现归母净利润约0.54 亿元，同比增长约3%。

    　　2022 年刀片销量同比提升约32%，刀片单价同比提升约10%2022 年公司数控刀片产量约1.07 亿片，销量约1 亿片，分别同比增长约32%、28%。刀片单价约6.5 元/片，同比增长约10%。2022Q4 刀片单价约6.3 元/片，环比2022 年前三季度略有下滑，主要原因可能系四季度经销商返点影响。

    　　产品结构改善，2022 年毛利率、净利率分别提升2.4、0.5pct2022 年公司销售毛利率、净利率分别约37%、23%，分别同比增长2.4、0.5pct，盈利能力提升可能系高毛利产品数控刀具业务收入占比持续提升所致。2022 年公司期间费用率约11.4%，同比增长约0.7pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别约为2.2%、4.5%、-0.25%、5.0%，其中销售费用率、财务费用率分别同比下滑0.6、0.3pct，管理费用率、研发费用率分别同比提升1.5、0.7pct。管理费用率提升主要系2022 年公司股权激励费用支出所致，研发费用增加主要系研发材料投入增长所致。伴随公司产品结构进一步调整，高毛利产品占比进一步提升，叠加行业景气度回升，2023 年盈利能力有望再提升。

    　　产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升

    　　产品升级：公司2022 年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约 60%、38%。数控刀具业务占比大幅提升。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望使公司盈利能力提升渠道拓展：2022 年公司加强国内外市场布局，其中在国内迅速布局刀具商店，逐步深入终端市场。海外市场拓展提速，新开发国外客户近60 家，在多个国家完成刀具商店布局，其中欧洲市场销售额实现翻倍增长。当前海外数控刀片均价约9.18 元/片，同比提升约29%，毛利率同比提升3.34pct。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.3、4.3、5.6 亿元，同比增长35%、32%、31%，PE 为24、18、14X。2023 年制造业复苏背景下，公司募投项目逐渐投产，高毛利业务数控刀具有望逐渐放量，估值有望提升，上调为 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期