业绩符合快报预期

    　　公司22 年共实现收入10.55 亿元，同比+6.6%，归母净利润2.42 亿元，同比+8.9%，扣非净利润2.25 亿元，同比+14.9%，符合此前业绩快报的预期。

    　　其中22Q4 单季度实现收入2.56 亿元，同比+10.4%，环比-6.6%，归母净利润5361w，同比+2.8%，环比-27%。考虑到Q1 国内通用自动化行业景气度修复低于预期，略微下调公司23 和24 年盈利预测，并增加25 年盈利预测，预计公司2023~25 年归母净利润分别为2.96/3.84/4.66 亿元（较23、24 年前值下调15%/13%），同比+22%/30%/21%，对应PE 26、20、17x。

    　　通用自动化板块可比公司Wind 一致预期 23PE 均值38 倍，给予公司 38x23PE，目标价99.94（前值 105.74）元，维持“买入”评级。

    　　数控刀具产能逐步扩张，制品业务结构调整

    　　分业务来看，公司数控刀具、硬质合金制品分别实现收入6.43 和4.05 亿元，同比+41%和-24%。公司数控刀片业务快速增长，年内销量达到9903 万片，同比提升约28%，销售均价6.49 元，同比提升10%。产品体系逐步完善，年内新增数控刀片产品约2800 多种，整体刀具及刀体约1600 多种。制品业务收入下滑主要系锯齿刀片板块结构调整，棒材产品已实现过亿销售。

    　　业务结构改善，盈利能力有所提升

    　　公司年内实现毛利率36.75%，净利率22.94%，分别同比+2.37 和0.50pct。

    　　毛利率提升主要系高毛利的数控刀片收入占比提升，同时刀片业务规模效应下毛利率提升1.6pct，制品业务毛利有所下降。费用率方面，公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.61、+1.53、+0.07 和-0.31pct，管理费用率提升主要系计提股权激励费用约1488 万元。

    　　风险提示：1）产能建设进度不及预期；2）国产企业产品重合度加大；3）下游需求持续低迷。