事件

    2023 年4 月11 日公司发布22 年报，22 年实现营业收入10.55 亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润2.42 亿元，同比增长8.64%。

    点评

    数控刀具收入大幅增长，带动盈利能力提升。公司22 年实现数控刀具收入6.43 亿元，同比增长41.18%，收入占比提升至61.34%。

    数控刀具销量9903.33 万片，同比增长28.42%，均价6.49 元/片，同比增长10%，实现毛利率47.52%，同比增长1.6pcts，实现了数控刀具的“量价齐升”高增长。同时由于数控刀具收入占比提升，带动公司整体毛利率提升，22 年实现毛利率36.75%，同比增长2.37pcts。后续公司数控刀具收入占比有望持续提升，带动整体盈利能力进一步增强。

    新品研发快速推进，产能持续扩张，搭配渠道建设，23 年公司数控刀具业务有望继续实现高增长。公司22 年实现新增数控刀片产品约2800 多种，整体刀具及刀体约1600 多种，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。同时公司整体硬质合金、数控刀体、金属陶瓷刀片产能将逐步释放，为确保新品/新增产能消化，公司在全国积极布局刀具商店，深入终端市场，并逐步开拓刀具总包方案及整体配套服务能力，公司23 年数控刀具业务有望继续实现高增长。

    海外渠道建设持续推进，拓宽长期成长空间。22 年公司新开发国外客户近60 家，欧洲市场销售额实现翻倍式增长，海外市场22年数控刀片销售均价9.18 元/片，同比增长28.75%，毛利率同比提升3.34pcts。考虑公司刀具相比海外龙头企业产品性价比优势显著，在东南亚等全球制造加工集中区域有望实现快速扩张，拓宽公司长期成长空间。

    盈利预测、估值与评级

    调整公司盈利预测，预计公司23 至25 年实现归母净利润3.16/4.1/5.33 亿元，对应当前PE24X/19X/14X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。

    风险提示

    国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。