本报告导读：

    　　公司为具备核心技术的硬质合金刀具龙头，伴随刀具国产替代进程加速，后续产能继续放量，叠加渠道布局带来增量市场业绩贡献。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预 期。公司公告2022 全年实现营收10.54 亿元/+6.46%，归母净利2.44 亿元/+9.65%；单四季度实现营收2.55 亿元/同比+10.03%/环比-6.98%，归母净利0.55 亿元/同比+5.87%/环比-24.89%。考虑到制造业景气度恢复不及预期，下调盈利预测，预计22-24 年EPS 为2.16/3.03/3.80 元(原2.34/3.20/4.05 元）。根据可比公司28 倍估值，上调目标价为84.84 元，维持增持评级。

    　　产品结构持续优化，盈利能力进一步增强。22 年公司数控刀具产品保持快速增长，收入占比持续提升。数控刀片22 年底实际产能已经达到1 亿片。23 年还有IPO 剩余50%产能，约2000 万片可以释放。

    　　公司数控刀片产品性能基本追平日韩，伴随国内刀具头部企业市占率持续提升，公司将逐步向中高端刀具市场渗透。

    　　渠道布局贡献初显，23 年实现产能和渠道双正向贡献。目前，公司有20 亿的产值规划（包含在建的），渠道的布局已经超过20 亿体量。

    　　21-22 年公司陆续布局100 家店，渠道布局数量上实现翻倍，22 年新开店带来1 亿元增量贡献，预计23 年新开店辐射到当地的在终端渠道，将带来更大的增量贡献。海外硬质合金刀具市场约2,000 亿元，市场空间巨大，公司22 年增加海外品牌店布局，后续海外渠道数量有望快速起量。

    　　催化剂：获军工等高端领域订单、规划产能达产

    风险提示：行业竞争加剧、产能建设进度不及预期