投资要点

    　　事件：2 月27 日晚间，公司发布2022 年业绩快报。

    　　2022 年归母净利润同比增长约10%，业绩符合预期2022 年：公司实现营收约10.54 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润约2.44亿元，同比增长约10%，扣非归母净利润约2.25 亿元，同比增长15%。

    　　单季度看，2022Q4：公司实现营收约2.55 亿元，同比增长约10%，环比下滑约7%，实现归母净利润约0.55 亿元，同比增长约6%，环比下滑约25%。

    　　2022 年受疫情以及2021 年高基数影响，公司营收与业绩同比实现小幅增长，我们认为原因可能系：1）产品结构持续优化，高毛利产品数控刀具业务收入占比持续提升；2）渠道布局力度提升，盈利能力增强。

    　　产品结构持续优化，盈利能力向好

    　　2022 年公司产品结构持续优化，其中：硬质合金制品中锯齿刀片产品受疫情及宏观经济下行因素影响，收入下滑；数控刀具产品仍保持快速增长，收入占比持续提升。我们测算公司2022 年净利率约23%，较2021 年同比增长约0.7 个百分点，盈利能力向好。

    　　产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升

    　　产品升级：公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品，2021 年分别占比公司营收约46%、54%。公司通过IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望进一步打开公司成长空间。

    　　渠道拓展：公司积极布局刀具商店拓展经销渠道，其中国内预计2022 年底刀具商店达100 家，实现翻倍增长。目前公司在海外布局已达到30 多个国家，未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓，公司盈利能力将再提升。

    　　已获军工资质认证，高端刀具市场有望逐渐打开航空航天、军工作为数控刀具的重要应用领域，刀具消耗量大，亟需国产替代。

    　　在航空发动机领域90%以上都是使用进口刀具，目前市场仍被瑞典、以色列、美国等国外厂家占据。公司已于2022 年取得国军标认证，其余几个证也已在陆续认证过程中，取得资质认证有望使公司获取刀具加工工艺的需求反馈，推动公司在高端刀具领域的产品开发和产品完善，加速进口替代。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2022-2024 年公司2.4、3.3、4.5 亿元，同比增长10%、37%、34%，PE 为33、24、18X ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期