投资事件：欧科 亿发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入8亿元，同比增长5.37%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长10.81%，实现扣非归母净利润1.66 亿元，同比增长13.35%；其中公司第三季度实现营业收入2.74 亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润0.74 亿元，同比增长11.45%，实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比增长7.76%。

    　　三季度加工需求整体偏淡，公司收入提升体现α。公司两大业务硬质合金制品及数控刀具从行业角度看今年需求整体偏淡，三季度受疫情以及部分区域限电限产影响加工需求仍然疲软，公司三季度实现营收2.74 亿元，同比/环比分别+4.03%/+3.83%，好于行业增长，在弱市中体现出阿尔法。公司三季度收入增长主要来源于数控刀具业务的增长（同比+55%，环比+22%），硬质合金制品业务有所下滑。数控刀具业务增长主要来源于：（1）公司加大渠道建设，新增渠道贡献一部分新增收入，（2）公司IPO 募投项目产能从二季度开始释放，刀片产能及销量同比环比均有所提升，（3）新产线布局高端，公司产品均价有一定幅度提升，（4）海外市场拓展顺利收入同比提升较大。

    　　产品结构改善，盈利能力有所提升。公司前三季度综合毛利率为37.28%，同比+2.94pct，单三季度综合毛利率为38.59%，同比/环比分别+1.99pct/1.55pct。综合毛利率的提升主要源于公司高毛利产品数控刀具占比提升。前三季度公司期间费用率合计11.85%，同比+1.77pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.41%/4.08%/5.63%/-0.27% ， 同比-0.28pct/+1.17pct/1.19pct/-0.31pct，期间费用率的增加主要源于股权激励费用支付导致的管理费用率的增加，以及研发费用率的增加。前三季度销售净利率为23.57%，较上年提升了1.15pct。

    　　产品、渠道齐发力，从单一刀片供应商走向刀具整体解决方案提供商。

    　　欧科亿发布定增，拟募集不超过8 亿元，投向数控刀具产业园项目，项目建成达产后可形成年产1,000 吨高性能棒材、300 万支整体硬质合金刀具、20 万套数控刀具、500 万片金属陶瓷刀片及10 吨金属陶瓷锯齿的生产能力，标志着公司从单一刀片供应商走向刀具整体解决方案提供商的布局。2021 年我国数控刀具市场规模为477 亿元，体现为数控化率提升、硬质合金占比提升、国产化率提升三大趋势。随着国产刀具企业技术进步及市场布局逐步完善，我们看好以欧科亿为代表的国产刀具企业市占率进一步提升，进入高端市场，成长为数控刀具综合解决方案提供商且供应全球。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.67 亿、3.72 亿、4.50 亿，同比增长19.98%、39.69%、20.71%，对应EPS2.67、3.72、4.50 为，暂不考虑定增的影响，对应PE 为27 倍、20 倍、16 倍，维持推荐的投资评级。

    　　风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，终端客户开发进展不及预期等。