事件：公司发布2022 年三季度报告，2022Q1-Q3 公司实现营收8.00 亿元，同比+5.37%；归母净利润1.88 亿元，同比+10.81%。单Q3 来看，Q3 公司实现营收2.74 亿元，同比+4.03%，环比+3.83%；归母净利润0.73亿元，同比+11.45%，环比+25.67%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比+7.76%，环比+19.83%。

    　　点评：数控刀具业务持续高增，制品业务精简基本完成。3 季度虽然市场需求整体偏淡，但得益于公司新增产能快速释放以及国内外渠道拓展顺利，2022Q3 数控刀具销量同比环比都有较大幅度提升，同时由于募投项目产品均价相对较高，助力公司3 季度数控刀具业务高增。硬质合金制品业务方面3 季度延续2 季度趋势，同比仍有较大降幅，主要是受2021Q3 以来公司持续对毛利率较低的制品业务进行精简影响，目前制品业务精简已接近尾声预计4 季度同比降幅将会缩窄。

    　　结构优化效果显现，盈利能力持续提升。截至2022Q3 公司毛利率较高的数控刀具业务占比已提升至60%左右，较2021 全年提升约15 个百分点，同时叠加公司募投项目高端刀片产能释放以及制品业务精简持续进行，产品升级效果持续显现，公司毛利率已持续多个季度环比改善。截至2022Q3 公司毛利率达到历史最高的37.28%，较去年同期提升了1.99pct。净利率方面则得益于公司对销售渠道整合，销售费用率进一步下降，同时政府补助等其他收益较去年同期大幅增加1565 万元，进一步增厚公司利润。

    　　海外市场拓展加快，看好公司海外业务未来发展。2022 年公司海外市场拓展加快，大幅提升亚洲、欧美等优势区域的品牌店布局，同时2022H1公司海外刀片销售均价9.43 元，较国内高出将近50%。预计未来随着海外渠道快速扩张，公司海外数控刀具业务销售收入将会快速增长，我们看好公司未来海外业务的发展。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润2.63/3.39/4.43 亿元，同比+18.53%/+28.82%/+30.62%，对应EPS2.63/3.39/4.43 元，对应当前股价PE26.51/20.58/15.75 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：国产替代不及预期，业务拓展不及预期，下游需求不及预期