欧科亿发布2022Q3 业绩，单季度业绩有较为明显的好转。1-9 月公司实现营收8 亿元，同比增长5.37%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长10.81%。费用率角度，公司Q3 的各项费用率水平相比Q2 均有明显压降。考虑到欧科亿当前数控刀片单月出货量依然维持高位，且通用产业链复苏+Q4 经销商补库存有望继续支撑业绩增长。长期来看定增开拓的新业务放量，增长途径更多。分部估值下，欧科亿仍有35.6%的估值增长空间，继续维持“强烈推荐”评级。

    　　欧科亿发布2022Q3 季报，单季度业绩有较为明显的好转。1-9 月公司实现营收8 亿元，同比增长5.37%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长10.81%。

    　　从单季度来看，欧科亿Q3 实现营收2.74 亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润0.73 亿元，同比增长11.45%。需要注意的是，无论是营收增速还是归母净利润增速，相比于Q2 均有较为显的回升。此外，公司Q3 的销售毛利率达到38.59%，处于近3 年以来最高的水平，销售净利率也达到了26.82%，也处于近3 年来最高的水平。费用率角度，公司Q3 的各项费用率水平相比Q2 均有明显压降。

    　　目前欧科亿数控刀片的月度出货量依然维持巅峰状态，环比先前月份无明显变化，产销量依然处于高点。考虑到公司IPO 项目已在Q2 投产，全年年化产能预计达产50%，即新增2000 万数控刀片产能，因此从供给层面来看，公司业绩有保证。除此之外，欧科亿在10 月初提高了部分产品价格，提价幅度为3%~10%，考虑到碳化钨价格从8 月底便持续下滑，因而本次提价有望为Q4 带来更加确定性的利润率改善。

    　　远期来看，数控刀片市场空间大，国产化替代的空间同样很大，该业务后续的增长确定性十分充足。另一方面，欧科亿在积极布局数控刀片外的业务，包括棒材、整体刀具、数控刀体、金属陶瓷刀具等。多元化的布局能显著提高欧科亿的SKU，增强刀具解决方案的提供能力，同样也为后续业绩增长提供了更多可能。

    　　继续维持“强烈推荐”评级。我们一直坚定认可后续通用产业链复苏的逻辑，且无论是9 月PMI、社融增速抑或工业机器人产量，均已表明通用设备周期已触底，曙光已现。欧科亿作为通用产业链中的耗材，订单信息足以及时反映通用景气度的“阴晴”。我们预计欧科亿22/23/24 年归母净利润分别为2.66亿/3.48 亿/4.36 亿元，分部估值下，23 年数控刀片业务有望实现2.51 亿元净利润（占比72%），硬质合金制品及其他业务有望实现0.97 亿元净利润（占比28%）。我们预计数控刀片业务未来分部利润复合增长率为30%，给予23年30 倍估值；硬质合金制品业务长期来看增长稳定，给予23 年20 倍估值，由此可得23 年目标市值为94.7 亿元，当下仍有35.6%的估值增长空间。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：碳化钨等原材料价格持续上涨或居于高位、定增项目投产不及预期，数控刀片进口替代不及预期。