业绩简评

    2022 年10 月28 日公司发布2022 年三季报，公司1Q-3Q22 实现营业收入8 亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长10.81%。

    其中3Q22 实现营业收入2.74 亿元，同比增长4.03%，环比增长10%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长11.45%，环比增长15%。

    经营分析

    三季度为 刀具传统淡季，受益产能扩充+渠道建设，公司业绩保持增长表现优异:三季度为刀具传统淡季，同时叠加了疫情、限电等负面因素影响，需求端压力较大。我们认为公司能在淡季保持增长，一方面公司目前产能持续扩充，IPO 募投4000 万片产能有望在年内达产50%；一方面由于公司持续加大渠道建设力度，预计到22 年底刀具商店达到约100 家，海外俄罗斯、韩国、德国、巴西、土耳其等国家布局持续加码，公司3Q22 业绩同比、环比均保持增长，表现优异。

    收入结构持续优化，盈利能力提升：公司目前正持续调整硬质合金锯齿刀片收入结构，同时伴随数控刀具产能持续释放，公司数控刀具收入占比持续提升， 带来公司盈利能力提升。3Q22 实现毛利率38.59%， 同比提升1.99pcts，环比提升1.55pcts；实现净利率26.82%，同比提升1.78pcts，环比提升4.68pcts。。

    军工资质认证、海外市场布局，打开公司成长天花板：国内刀具企业成长路径我们认为主要为国内推进国产替代和出口参与全球2000 多亿元大市场。

    在国产替代方面，公司目前获得了军工资质认证，在航空航天、军工等领域国产替代持续推进国产替代；出口方面公司1H22 俄罗斯销售额翻倍增长，新开发海外客户15 家，销售均价同比提升37.06%至9.43 元，海外市场拓展呈加速趋势。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润2.84/3.71/4.96 亿元，对应当前PE 25X/19X/14X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。

    风险提示

    国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。