事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1公司实现营收5.26 亿元，同比增长6.08%；归母净利润1.15 亿元，同比增长10.40%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比增长16.91%。分季度来看：2022Q2 公司实现营收2.64 亿元，同比下降2.49%；归母净利润0.58 亿元，同比增长0.63%；环比来看2022Q2 公司营收、利润小幅增长，与Q1 基本持平。

    点评：

    数控刀具业务表现亮眼，业务结构持续优化。2022H1 公司数控刀片销量4496.29 万片同比+22.31%，均价6.41 元/片同比+11.67%，实现营收2.88亿元同比+36.59%，表现亮眼。目前公司数控刀具业务占比已达55%，较1 季度提升约5 个百分点，公司业务结构持续优化。

    刀片均价环比Q1 略微下降主要是受产品结构影响，数控刀片业务盈利能力仍在继续提升。2022H1 公司刀片均价相较Q1 略微下降，主要是由于公司单片克重较小、均价较低的产品销量占比提升影响，整体来看公司刀片盈利能力环比仍然继续提升，2022H1 数控刀具业务毛利率47.82%，同比提升2.63%，环比提升0.47%。

    硬质合金制品业务负增长，低于预期。2022H1 公司硬质合金制品业务营收同比降幅较大，主要是由于2021H1 公司制品业务销售规模较大、基数较高，同时也受2021Q3 以来公司对毛利率较低的锯齿刀片业务进行持续精简的影响。同时，硬质合金制品业务受生产规模减小影响，单位制造费用和人工费用有所增加，毛利率也小幅下降。

    低毛利锯齿刀片业务精简已经基本完成，硬质合金棒材产品快速上量，预计下半年制品业务销售降幅将缩小。2022H1 公司实现棒材销售收入5691.2 万元，销量150.45 吨，同比增长51.98%。同时，公司对低毛利制品业务的人员重新规划部署预计也将在2022H2 至2023H1 内完成，届时随着公司新增产能释放，公司盈利能力仍有较大提升空间。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润2.61/3.49/4.56 亿元，同比+17.57%/+33.70%/+30.66%，对应EPS 2.61/3.49/4.56 元，对应当前股价PE 24.01/17.96/13.74 倍，继续给予公司“买入”评级。

    风险提示：国产替代不及预期，业务拓展不及预期，下游需求不及预期