事件:

    欧科亿发布2022 年半年报：2022H1 实现营收5.26 亿元，同比增长6.08%；归母净利润1.15 亿元，同比增长10.40%；扣非净利润1.04 亿元，同比增长16.91%。盈利能力继续提升，1）毛利端：2022H1 公司销售毛利率为36.59%，同比+3.46pct，达上市以来最好水平。2）费用端：

    2022H1 公司期间费用率为12.19%，同比+1.70pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.43pct、+0.71pct、+1.58pct 和-0.17pct，管理费用增长主要系上半年确认股份支付费用；研发费用增长主要系上半年公司加大在棒材、整体硬质合金刀具、金属陶瓷刀具及数控刀体方面的研发投入。

    投资要点:

    数控刀具营收占比提升，产品盈利改善。2022H1，数控刀具产品实现营收2.88 亿元，同比增长36.59%，刀具业务占主营收入比重提升至54.86%，成为公司第一大主营业务；销量为4496 万片，同比提升22.31%，均价为6.41 元，同比提升11.67%。2022Q2 单季度，数控刀具产品实现营收1.56 亿元，销量为2457 万片，产品均价为6.35 元，均价环比Q1（6.5 元/片）下降2.3%，刀片均价下降主要为产品结构变化所致。

    疫情扰动叠加公司战略转型，硬质合金制品短期承压。2022H1，硬质合金制品的销售收入为2.37 亿元，同比下滑16.30%，销量为695.41 吨，同比减少292.47 吨。硬质合金制品销量下滑主要系：1）公司硬质合金制品主要客户分布在长三角地区，因此上海疫情对于硬质合金业务的增长影响很大；2）公司战略层面逐步优化硬质合金制品的产品结构。

    整体解决方案能力逐步增强，打开公司成长空间。公司新建数控刀具产业园，新增整硬刀具、金属陶瓷刀片和数控刀体等新产品产能，加快向整体切削解决方案供应商转型。整体解决方案一来可以增加公司的市场空间（整硬刀具、金属陶瓷刀片和数控刀体等新布局所带来），二是由于整体解决方案为刀具厂商迈向高端的必经之路（有助于公司提升产品均价，迈向中高端行列；有助于客户更好的解决产品 问题从而增加客户的粘性）。

    海外拓展加快，长期发展向好。2022H1，公司海外市场拓展加快，在俄罗斯完成刀具商店布局，俄罗斯销售额实现翻倍式增长；同时，公司新开发国外客户15 家，并成功开发了韩国、德国的核心刀具客户。公司目前已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店，其他区域的刀具商店也处于规划中。此外，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，2022H1 销售均价达到9.43 元，同比提升37.06%。相较于国内477 亿元的空间，国外市场超2500 亿元（2020 年370 亿美元，按当前汇率6.76 折算），海外市场的快速开拓将有助于公司长期发展。

    盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年营业收入为11.55、14.18、16.80 亿元，同比增速分别为17%、23%、18%；归母净利润为2.71、3.46、4.20 亿元，同比增速为22%、28%、21%，现价对应PE 分别为22.22、17.39、14.32 倍，考虑到公司在行业的领先地位以及解决方案转型及海外拓展的预期，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示 下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期。