业绩简评

    　　2022 年8 月9 日公司发布2022 年中报，公司2022H1 实现营业收入5.26亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长10.4%。其中22Q2 实现营业收入2.64 亿元，同比下降2.58%；实现归母净利润0.58亿元，同比基本持平。

    　　经营分析

    　　硬质合金制品销量下降，拖累整体业绩增速：22H1 公司硬质合金制品实现收入2.37 亿元，同比下降26.26%，销量695.41 吨，其中22Q1、22Q2 销量分别约为390 吨、305 吨。我们认为硬质合金制品销量下滑一方面由于22Q2 受到疫情影响，一方面由于公司发展重点为数控刀具业务，硬质合金制品业务占比将持续走低，以优化公司整体收入结构。

    　　数控刀具保持“量价齐升”增长，面对疫情影响需求韧性较强：22H1 公司硬质合金刀具业务实现收入2.88 亿元，同比增长36.59%，数控刀具销量4496.29 万片，同比增长22.31%，其中22Q1 销量2039 万片，22Q2 销量2457.29 万片，环比增长21%，面对疫情影响，22Q2 刀具需求依旧保持了较强韧性。22H1 公司数控刀具销售均价6.41 元/片，同比增长11.67%，保持“量价齐升”增长，实现毛利率47.82%，同比增长2.63pcts。

    　　刀具产品体系逐步完善，海外市场加速拓展：公司目前在高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷刀具等领域齐头并进，五大系列棒材产品已批量供应市场，拟开发801 款整体硬质合金刀具，金属陶瓷数控刀片和金属陶瓷锯齿已实现销售收入。22H1 公司新开发海外客户15 家，数控刀片在海外均价达到9.43 元，同比增长37.06%，海外市场加速拓展。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润2.84/3.71/4.96 亿元，对应当前PE 22X/17X/13X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。