1H22 业绩基本符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入5.26 亿元，同比+6.1%，其中数控刀具营收增长36.6%；归母净利润1.15 亿元，同比+10.4%；扣非净利润1.04 亿元，同比+16.9%。

    2Q22 毛利率、净利润率双升。2Q22/1H22 公司毛利率同比提升3.1/3.3ppt至36.1%/35.9%。毛利率提升来自于数控刀具营收占比扩大、数控刀具业务毛利率提升。2Q22/1H22 净利润率同比提升0.7/0.9ppt 在22%左右，我们认为下半年伴随行业回暖、高端升级，公司盈利能力依旧步入上行通道。

    数控刀具量价提升，远超行业表现。2022H1 公司数控刀具销量4,496 万片，同比提升22.3%，均价（不含税，出厂）同比提升11.7%至6.41 元/片。根据IPO 募投节奏，我们认为年底爬坡至1 亿片基本确立。根据我们产业链调研，国内整体数控刀片行业在二季度后需求回落，我们判断上半年行业下滑5%-10%。在较为低迷的市场情绪中，公司数控刀具业务整体营收增速逼近40%，体现了产品升级、渠道扩厂下的龙头效应。

    战略性调整硬质合金制品业务，棒材释放如期。公司2022H1 制品类业务总体营收下降16%，主要为战略性保障数控刀具开拓及新品储备。同时在去年二季度，公司制品营收为全年高点，带来周期性自然波动。高性能棒材上半年营收增长超过50%，实现5,691.万元，目前公司高性能棒材研发人员共18 名，上半年已开发五大系列棒材产品销售市场。

    发展趋势

    整体解决方案能力逐步增强，抢占海外先机。1）刀具新品研发顺利：截至1H22，整硬刀具17 个系列开发完毕、金属陶瓷刀片56 个型号研发完成，金属陶瓷刀片成功实现销售收入143 万元；2）国内布局深入：刀具商店布局顺利，公司预计全年实现国内布局100 家刀具商店，相比于2021 年的55 家有跨越式增长。3）海外抢占先机：公司已在俄罗斯、巴西、土耳其成功布点，海外影响力提升。

    盈利预测与估值

    考虑到硬质合金制品业务周期属性较强，可能会对全年业绩造成影响，我们分别下调22/23 年EPS 6.8%/4.6%至2.7/3.4 元，当前股价对应22/23 年PE 分别为25/19X。我们维持当前目标价71 元不变，对应22/23 年PE 分别为27/21X，涨幅空间约8.6%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    宏观经济周期下行，新品推广力度不及预期。