事件概述

    　　公司发布2022 年一季报，2022 年第一季度实现营业收入2.62 亿元，同比增长16.39%；实现归母净利润为5658.90 万元，同比增长22.68%；实现扣非归母净利润为5322.61 万元，同比增长37.40%。

    　　分析判断:

    　　22Q1 净利增速超营收增速，规模效应显著

    　　1）随着公司产能逐步爬坡，22Q1 公司数控刀片产销量同比大幅提升，叠加数控刀片产品均价提升，共同带动营收同比增长16.39%至2.62 亿元。受益于规模效应显现，公司盈利能力逐渐增长，致使公司22Q1 归母净利润增同比增长22.68% 至0.57 亿元。从盈利能力来看，22Q1 公司毛利率为36.15% ，同环比分别增加3.63/1.63pct，净利率为21.61%，同环比分别变动+1.11/-0.90pct。从费用率角度来看，公司销售/管理/财务费用率分别为2.41%/2.46%/-0.05%，同比分别减少0.19/0.39/0.18pct，环比分别减少0.70/0.62/0.17pct，费用管控能力持续增强。

    　　数控刀片表现亮眼，静待募投产能爬坡增厚业绩2021 年公司产品性能不断提升及产能逐步释放，产销量持续增加。其中，硬质合金制品/数控刀具产品的生产量分别同比增长23.91%/45.92%至1777.90 吨/8096.92 万片，销售量分别同比增长24.41%/43.11%至1747.88 吨/7711.41 万片。2022 年随着公司年产4000 万片高端数控刀片智造基地建设项目投产，公司产销量及高端产品占比有望保持提升，增厚公司2022 业绩。另外，公司拟定增募资不超过8 亿元，用于数控刀具产业园项目及补充流动资金，有望于2023 年贡献业绩，将接力公司增长。

    　　研发投入持续加大，高端产品有望逐渐放量

    　　22Q1 公司研发投入同比增长62.63%至1412.77 万元，研发费用率同比增加1.53pct 至5.39%。公司重视研发产品储备，2021 年新增数控刀片产品近2000 种。同时，公司高端产品持续放量，2021 年新产品品种中价格大于10 元的占比40%以上，未来有望进一步提升。

    　　投资建议

    　　维持公司2022-2024 年盈利预测不变，预计2022-2024 年收入分别为13.52/18.52/24.26 亿元；归母净利润分别为3.07/4.20/5.70 亿元，对应EPS 分别为3.07/4.20/5.70 元，对应2022 年4 月28 日45 元/股收盘价，PE分别为15/11/8 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；疫情反复；行业竞争加剧；定增事项进展不及预期。