事件：公司于2022 年3 月29 日发布2021 年年报，2021 年公司实现营收9.90 亿元，同比增长41.04%；归母净利润2.22 亿元，同比增长106.82%；基本每股收益2.22 元，拟每10 股派发现金红利7 元（含税）。

    　　点评：结构优化精细运营，盈利能力进一步提升。2021 年公司数控刀片销售7711.41 万片，同比增加43.11%，数控刀具业务收入占总营收比重达45.96%已连续多年上升。同时，随着公司高端高价刀片占数控刀片比重提升以及锯齿刀片产品结构升级，公司产品结构持续优化综合盈利能力不断增强。2021 年公司综合毛利率提升2.93 个百分点，其中硬质合金产品和数控刀具产品毛利率都有所提升。此外，2021 年公司继续实行精细化管理，三费费率进一步降低，带动公司净利率提升7.14 个百分点。

    　　品牌影响力持续提升，积极完善销售渠道向终端经销商模式发展。2021年公司连续成功举办了三届数控刀具行业高峰论坛，自主研制的不锈钢车削和钢材料加工刀片也再次分别获得“金锋奖”以及“荣格技术创新奖”，进一步扩大公司产品影响力。同时，公司积极完善终端销售渠道布局，除了对现有经销商体系进行梳理并在全国迅速进行刀具商店布局之外，2021 年公司还在巴西和土耳其布局刀具商店，深挖海外存量客户进一步提升铸铁和钢件加工刀片产品在海外市场影响力，我们预计随着海外疫情好转公司海外业务有望快速增长。

    　　国产刀具需求旺盛，公司在建项目产能释放有望带动公司业绩持续高增长。我国刀具进口替代持续推进，叠加全球疫情影响海外产能受限，国产刀具需求旺盛。近年公司数控刀片产能利用率维持高位，随着公司IPO项目（数控刀片产能4000 万片/年，预计于2022 年4 月开始量产）以及数控刀具产业园项目（年产1000 吨高性能棒材、300 万支整硬刀具、20万套数控刀具、500 万片金属陶瓷刀片及10 吨金属陶瓷锯齿）投产，公司产能瓶颈将得到有效解决，有望带动公司业绩持续高增长。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润2.98/3.97/5.06 亿元，同比+34.10%/+33.16%/+27.59%，对应EPS 2.98/3.97/5.06 元，对应当前股价PE 19.03/14.29/11.20 倍。给予公司“买入”评级，持续推荐。

    　　风险提示：国产替代不及预期，数控化率不及预期，业务拓展不及预期