事件:公司发布2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入9.9亿元,同比增长41.0%;实现归母净利润2.2 亿元,同比增长106.8%。公司业绩高速增长,符合我们预期。

    供需两旺叠加产品结构升级,是公司业绩高速增长的主要原因。2021 年,数控刀片和硬质合金制品需求旺盛,公司扩大产能,营业收入实现同比41.0%的高增长。公司产品结构持续优化,生产效率提升,产品毛利率逐步提升;此外,公司精细化管理成效显现,费用率下降,盈利能力进一步增强。因此,公司利润增速大幅高于收入增速。

    产能扩张+品类扩充持续提升整体切削解决方案提供能力。2021 年公司数控刀片产能大幅扩张,募投项目4000 万片产能将有序释放,公司在数控刀片领域已成为国内领军企业。同时,公司将刀具业务横向拓展至500 万片金属陶瓷刀片、300 万支整体硬质合金刀具、20 万套数控刀具(刀盘刀体),将增强公司整体切削解决方案提供能力,为替代日韩、欧美刀具产品打下基础。

    供给端与需求端同步推进国产刀具进口替代。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,欧科亿以中高端刀具为发展目标,努力在刀具性能及服务能力方面持续提升,为国产刀具进口替代在生产端打下基础;除此之外,进口刀具的高昂价格也为国内企业带来较大的成本压力,在国内刀具性能提升的基础上,下游客户也有通过使用国产刀具降低自身生产成本的需求。因此,从供需两方面来看,国产刀具进口替代都切实可行。

    盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头,预计2021-2023 年EPS 分别为2.22、2.88、4.11 元,未来三年归母净利润复合增长率为56.4%。给予公司2022 年30 倍PE,目标价86.40 元,维持“买入”评级。

    风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。