事件概述

    公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入9.90亿元，同比增长41.04%；实现归母净利润为2.22亿元，同比增长106.82%；实现扣非归母净利润为1.96亿元，同比增长89.88%。

    分析判断：多方因素助力公司业绩增长

    公司202104实现归母净利润0.52亿元，同比增长75.01%，环比变动-20.92%。公司业绩大增原因主要包括：

    1）2021 年下游制造业景气度高涨，市场需求旺盛，产品量价提升。其中数控刀具产能大幅增长，硬质合金制品销量上升，促进营收实现规模增长；2）公司积极优化产品结构，销售渠道逐步完善，生产效率不断提高，促进公司实现营收净利双增，综合毛利率稳步提升；3）公司实行精细化管理，多措施降低费用率，盈利能力进一步增强。

    产能扩张助力业绩持续提升

    1）公司上市募投的4000万片高端数控刀片智造基地建设项目预计逐步释放产能，随着新能产能逐步爬坡，我们预计公司在2022年产销量在1亿片上下。

    2）公司于2021年11月发布公告称计划投资7.5亿元，建设数控刀具产业园，计划建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿生产线。此次产能扩张有助于公司进一步优化产品结构、完善产业链布局，提升国产刀具市场份额和话语权，增强盈利能力国产数控刀具需求旺盛，进口替代加速创造利好，1）国内刀具消费规模为400亿元左右，市场空间巨大，随着制造业向着自动化、智能化发展，硬质合金刀具作为数字化制造的主导刀具，未来需求有望进一步提升。

    2）国产刀具总体以中低端产品为主，国内优质刀具厂商有望在新冠疫情对海外刀具厂商冲击登加我国技术的进步的背景下持续受益。公司在刀片方面积累了大量的自主研发技术，核心技术行业领先，部分产品与森拉天时等国外厂商同类产品性能指标接近。随着募投项目对产品品类的扩张，公司有望增加高端产品占比，提升市场占有率，增强综合竞争力和盈利能力。

    投资建议：根据业绩快报，我们下调公司2021年10.68亿元的营收预测至9.90亿元，归母净利润与我们之前预测基本一致，2021年归母净利润调整为2.22亿元（之前是2.23亿元）。维持公司2022-2023年前序盈利预测不变，预计2022-2023年实现营收分别为13.52/18.52亿元，归母净利润分别为3.07/4.20亿元。2021-2023年对应EPS分别为2.22元、3.07元和4.20元，以2022年2月22日收盘价58.10元计算，对应PE分别为26/19/14倍，我们维持“增持”评级。

    风险提示：价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度不及预期。