经营业绩超预期，归母净利大幅增长

    　　2021 年8 月9 日，公司发布《2021 年半年度报告》，2021H1，公司实现营业收入4.96 亿元，同比增长60.77%；归母净利润1.04 亿元，同比大增117.35%。公司销售毛利率为33.13%，同比提高1.38 个百分点，比去年年末提升1.68 个百分点；净利率21.02%，同比提高5.47 个百分点，比去年年末提升5.72 个百分点。净利率大幅提高一方面是由于毛利率提升、期间费用率下降（2021H1 期间费用率同比降低1.85 个百分点），另一方面是上半年公司收到合计约0.12 亿元的政府补助，占营业收入2.47%，相比去年同期提高2.19 个百分点。

    　　单看2021Q2，公司营收2.71 亿元，同比增长48.09%；归母净利润0.58 亿元，同比增长87.10%；毛利率33.63%，同比提高1.31 个百分点；净利率21.46%，同比提高4.38 个百分点。

    　　主营业务量价齐升，毛利率同比增长

    　　2021 年上半年，随着数控刀片新建项目投产，数控刀片销量同比增长53%，测算销量超过3600 万片，；实现收入2.11 亿元，同比增长54.87%；测算销售均价5.75 元/片，同比增长1.22%，其中数控刀片单价高于7 元/片的占数控收入比例约为41%，代表高端数控刀片占比进一步提升；数控刀具的毛利率环比提升2.36%，同比提高1.58 个百分点。

    　　2021 年上半年，公司硬质合金制品的收入增速明显，形成收入2.83亿元，同比增长65.40%，主要是公司高端锯齿产品以及硬质合金圆棒产品增长较快，硬质合金制品的毛利率环比提升1.38%，同比提升1.73个百分点。

    　　此外，公司金属陶瓷锯齿和金属陶瓷数控刀片已形成少量销售。

    　　募投项目进展顺利，刀具产品供不应求

    　　报告期内，公司募投项目“年产4000 万片高端数控刀片智造基地建设项目”进展顺利，预计 2021年底完成项目前期建设。根据公司公告的7 月份投资活动纪要，近年来，国产刀具企业的技术快速提升，进口替代速度加快，目前整个下游行业需求较好，而国产刀具企业的产能增速有限。国内刀具企业扩产需要同时具备资金、技术、产品积累的条件，因此，国产刀具企业的扩产速度不能完全满足目前国产刀具需求市场的快速增长，故今年国产刀具企业出现产品供不应求的状况。

    　　随着公司产能进一步提升，刀具产品有望取得更高的销售收入。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年的营业收入分别为10.07 亿元、13.34 亿元、17.75 亿元，YOY 分别为43.41%、32.49%、33.06%；归母净利润分别为1.86 亿元、2.64 亿元、3.73 亿元，YOY 分别为73.13%、41.90%、41.42%，持续推荐。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动等风险；进口替代不及预期等。