2021年前 三季度公司实现营收1.61 亿元，同比增长34.00%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长251.73%；扣非后归母净利润0.08 亿元，同比增长61.71%。分季度看，2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入0.50、0.55、0.56 亿元，同比增长1938.11%、-23.23%、20.56%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.13、0.09、0.25 亿元，同比增长251.81%、-35.55%、215.18%。前三季度业绩增长主要原因：1）下游需求持续旺盛，公司优化产品结构，积极开拓下游新客户，销售收入快速增长；2）前三季度计入当期损益的政府补助为4490.29 万元，Q3 单季度为2434.41 万元。

    　　Q3 毛利率有所下滑，净利率提升较多。2021 年前三季度公司毛利率42.66%，同比减少0.02 个百分点；净利率28.94%，同比增加18.01 个百分点。分季度看，2021Q3 毛利率39.05%，同比减少3.77 个百分点，环比减少5.69 个百分点；2021Q3 净利率44.66%，同比增加27.65 个百分点，环比增加28.47 个百分点；2021Q3 扣非净利率7.55%，同比减少0.98 个百分点。Q3 净利率提升较多原因：三季度计入当期损益的政府补助较多，增厚归母净利。

    　　重大专项补助资金冲减研发费用，前三季度期间费率大幅下降。2021 年前三季度，公司期间费用为3413.10 万元，同比减少11.96%，期间费率21.23%，同比减少11.08 个百分点。研发费用149.95 万元，同比减少89.51%，研发费用率为0.93%，同比减少10.98 个百分点。前三季度研发费用减少，主要系上半年收到国家科技重大专项的地方配套后补助资金，按照净额法处理，冲减当期研发费用1200.13 万所致。

    　　订单增加导致原材料储备增加，短期现金流承压。截至2021 年9 月30 日，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计1.14 亿元。应收账款周转天数125 天，相比2021 年上半年增加9 天；存货周转天数656 天，相比2021 年上半年增加15 天；应付账款周转天数81 天，相比2021 年上半年增加9 天。2021 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为-0.78 亿元，同比减少0.59 亿元，主要系销售订单的增加，导致外购材料的现金支出增加，及员工薪酬支出和下拨04 专项承担单位的项目资金增加所致。

    　　在手订单+新增订单充裕，有望支撑未来业绩高增长。截至2021 年9 月30 日，公司存货为2.65亿元，环比增长14.25%；合同负债余额为0.37 亿元，环比增长45.71%。根据公司投资者关系活动记录，截至2021 年8 月底，公司新增订单的下游客户中：1）增速最快的是航空航天领域，达去年同期1.66 倍，其中除航空发动机之外其他部件的订单增速接近2 倍；2）增速第二的是兵船核电领域，是去年同期的1.43 倍；3）增速第三的是机械领域，是去年同期的1.1 倍。公司在手订单+新增订单充沛，为四季度及明年业绩持续增长提供强有力支撑。

    　　公司是国内稀缺的“五轴数控机床+高档数控系统+关键功能部件”完整产业制造商，机床85%以上的关键功能部件都来自自主研发。公司具备成长性+稀缺性+弱周期性，我们维持盈利预测，预计公司2021~2023 年归母净利润分别为0.59/0.85/1.26 亿元，EPS 分别为0.65/0.94/1.39 元/股。

    　　对应2021 年10 月29 日收盘价PE 为156.44/108.64/73.37 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；民用市场拓展不及预期；行业竞争加剧。