3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：1-3Q21 实现营收1.61 亿元，同比+34.0%；归母净利润0.47 亿元，同比+251.7%。对应3Q 单季度营收/归母净利润分别同比+20.6%/+215.2%至0.56/0.25 亿元，业绩符合我们预期。

    　　产品结构变化，单季度毛利率波动。Q3 毛利率环比下降5.6ppt 至39.1%，主要受产品结构变化影响，单季度五轴立式收入确认较多，而二季度以盈利能力更高的五轴卧式为主。整体来看，1-3Q21 毛利率为42.7%，在原材料上涨背景下，与去年同期保持较高盈利水平。

    　　研发赋能，净利润率创新高。1-3Q21 公司销售/管理/财务费用率同比+1.7/-1.4/-0.3ppt，研发支出为 5,358 万元，占营业收入比例达33.3%。凭借在五轴高效加工领域核心技术沉淀，三季度公司新增主持国家级课题1 项、辽宁省揭榜挂帅项目1 项。Q3 公司集中确认政府补助 2,434 万元，净利润率达44.7%，剔除非经常性损益影响，Q3 扣非净利润率环比稳定。

    　　在手订单饱满，航空航天新应用拓展顺利。截至三季度，公司存货/合同负债分别为2.65/0.37 亿元，较中报环比增加0.33/0.12 亿元。公司在手订单再创历史新高，来自于航空航天结构件、核电、机械领域需求旺盛。

    　　发展趋势

    　　立足国产五轴联动机床进口替代，“十四五”迎发展黄金期。近期国家“十三五”科技创新成就展在北京召开，公司作为04 专项重要承担方，参展五轴卧式车铣复合加工中心，关键部件国产化率90%以上。除提供机床整机解决方案外，公司近期以FMS 柔性生产线方式的订单在大客户现场落地，我们积极看好公司未来发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年EPS 预测为0.73/1.18 元。公司当前股价对应2021/2022 年140/86 倍PE。考虑机床行业估值中枢回落，基于2024 年50x市盈率，我们下调目标价17%至130 元，有28%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产能扩张不及预期风险、机床行业景气下滑风险