2021H1 公司实现营业收入1.05亿元，同比增长42.42%；归母净利润0.22亿元，同比增长305.60%；扣非后归母净利润0.04 亿元，同比增长258.68%；根据公司招股意向书，预计上半年可实现营收0.94-1.08 亿元，实现净利润0.17-0.21 亿元，2021 H1 业绩接近预期上限。2021 Q2 公司实现营业收入0.55 亿元，同比减少23.23%，环比增长8.77%；公司实现归母净利润0.09 亿元，同比下降35.55%，环比下降30.64%。上半年业绩增长原因：1）下游客户需求旺盛，公司强化销售网络布局，开拓下游新客户，销售收入快速增长；2）报告期内公司收到承担的国家科技重大专项的地方配套后补助资金增多。2021Q2 收入同比有所下降，主要原因：去年受疫情影响，一季度未确认收入200 多万，递延到二季度进行确认，导致2020Q2 数据有所失真，剔除该影响，2021Q2增长维持正常水平。

    　　Q2 毛利率稳中有升，净利率环比有所下降。2021 H1 公司综合毛利率44.57%，同比增加1.99 个百分点；净利率20.62%，同比增加13.47 个百分点。分季度看，2021Q2 公司单季度毛利率44.74%，同比增加2.38 个百分点，环比增加0.36 个百分点；单季度净利率16.18%，同比减少3.09 个百分点，环比减少9.29 个百分点。Q2 期间费用同比、环比均增加较多拉低当季净利率。

    　　04 专项补助资金冲减研发费用，上半年期间费率大幅下降。2021 H1 公司期间费用为2230.80 万元，同比减少11.3%，期间费用率为21.26%，同比减少12.87 个百分点。研发费用-113.07 万元，研发费用率为-1.08%，同比减少13.59 个百分点。研发费用减少主要系报告期内收到公司承担的国家科技重大专项地方配套后补助资金，按照净额法处理，冲减当期研发费用1200.13 万元所致。

    　　营运能力有所增强，短期现金流承压。截至2021 年6 月30 日，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计0.95 亿元，同比-6.17%；存货2.23 亿元，同比增长10.33%。公司应收账款周转天数116 天，同比减少65 天；存货周转天数641 天，同比减少66 天；应付账款周转天数72 天，同比减少36 天，营运能力有所加强。2021 H1 公司经营活动产生的现金流净额-0.54 亿元，同比增加0.35 亿元，主要系报告期内由于销售订单的增加，导致外购材料的现金支出增加，及员工薪酬支出和下拨04 专项承担单位的项目资金增加所致。

    　　稳步拓展下游市场，扩产计划顺利实施。1）在原有航空航天等优质客户持续采购的情况下，公司积极拓展下游新型产业应用市场，在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等领域实现零的突破。2）公司于2020 年完成了生产场地的扩充，厂房面积由1 万平方米扩充至4 万平方米。2021 H1 购入了贴片机、电机产线等设备，安装了吊车，对部分车间进行了恒温恒湿隔断封闭处理，已具备生产条件；同时在银川进行了电主轴的试生产；在山东、沈阳等地梳理了外协资源，为快速扩产打下了坚实的基础。

    　　公司是国内稀缺的“五轴数控机床+高档数控系统+关键功能部件”完整产业制造商，机床85%以上的关键功能部件都来自自主研发。公司具备成长性+稀缺性+弱周期性，我们预计公司2021~2023 年营收分别为3.05/4.34/6.41 亿元，归母净利润分别为0.59/0.85/1.26 亿元，EPS 分别为0.65/0.94/1.39 元/股。对应2021 年8 月31 日收盘价PE 为224.12/155.65/105.12 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；民用市场拓展不及预期；行业竞争加剧。