投资亮点

    　　首次覆盖科德数控（688305）给予跑赢行业评级，目标价119.00元，对应2024年PE50x，科德数控是自主化率最高的五轴联动数控机床龙头，在十四五产业升级浪潮下，我们看好公司在航空航天、民用两大领域的高速成长，理由如下：正向开发、五轴联动机床国产化先锋。公司以数控系统起家，成立至今专注五轴联动机床领域，已构建机床、数控系统及关键部件一体化的产品平台。公司是本土稀缺的技术驱动型龙头，近几年自主化率85%2017-2020年公司营业收入/扣非归母净利润CAGR为38%/61%，步入快速放量阶段。

    　　核心技术长缨在手，售前服务引领需求。总经理陈虎博士带领下，公司已承担国家重大科技专项29项，打破数控系统、电主轴、电机等关键功能部件国产空白。公司核心技术人员任职10年以上，近三年研发投入占比营收接近一半。公司向市场提供整套解决方案，以主动供给创造需求，树立较高客户黏性。

    　　2025年我国五轴联动市场200亿元，国产化曙光在前。我们测算2025年我国五轴联动市场规模约200亿元，2020-2025年CAGR为11%科德数控在航空航天领域先发优势突出，未来有望在汽车、刀具等民用市场打开进一步发展空间。

    　　我们与市场的最大不同？1）市场缺乏五轴联动行业数据，我们进行了详细产业链调研及预测。2）市场关注如何估值，我们基于中期提出建议。

    　　潜在催化剂：航空航天订单催化，产能释放。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2022年EPS分别为0.73元、1.18元，CAGR为62%6首次覆盖科德数控（688305）给予跑赢行业评级，目标价119.00元，对应50x2024年市盈率，涨幅空间13.2%风险

    　　IPO募投资金无法充分满足产能扩张风险；民用市场拓展

    　　风险；外资企业仍占据高端五轴联动市场的风险。