本报告导读：

    　　公司是X 线影像设备核心部件国产龙头企业，市场份额持续提升，新核心部件及综合解决方案业务快速增长，拓展硅基微显示背板产品线，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。25A实现收入22.51亿元(+22.90%)，归母净利润6.50亿元(+39.73%)，扣非净利润6.18 亿元(+41.05%)。其中25 单Q4 实现收入7.02 亿元(+47.65%)，归母净利润1.79 亿元(+139.17%)，扣非净利润1.78 亿元(+236%)。调整2026-2027 年预测EPS 为3.90/4.80元(原5.02/6.22 元)，新增2028 年预测EPS 为5.82 元，给予2026 年目标PE 37X，对应目标价144.23 元(原143.10)，维持增持评级。

    　　探测器业务稳步增长，新核心部件及综合解决方案业务快速增长。

    　　25 年公司探测器收入17.14 亿元（+15.03%），综合解决方案/技术服务收入1.91 亿元（+97.61%），核心部件收入1.70 亿元（+34.75%）在持续迭代完善探测器产品线的同时，公司CT 球管、高压发生器、微焦点射线源、高端医疗组合式射线源等关键核心部件完成技术攻坚并逐步转向商业化；X 线综合解决方案已深度赋能国内外头部整机厂商。

    　　加强新领域客户拓展，完善全球市场布局。公司在深度挖掘现有客户需求同时，继续加强对普放、齿科、工业、兽用等新客户、新领域的拓展，继续加强全球化服务平台的搭建。公司齿科CBCT 探测器成功进入韩国市场，与韩国头部齿科CBCT 供应商开启稳定合作，随着国内医疗设备市场回暖，公司积极参与和支持下游客户集采项目并陆续中标，后续政府集采项目的持续推进，国内整体医疗影像业务有望加快恢复。同时，公司继续加强全球化服务平台的搭建，在美国、德国、韩国、印度、日本和墨西哥均建立了海外销售及客户服务平台，并在巴基斯坦、巴西、南非等地建立了海外销售团队。

    　　拓展硅基微显示背板产品，构建新业绩增长曲线。基于深厚技术积淀，公司新增硅基微显示背板的研发、生产和销售作为主营业务，2025 年公司硅基微显示背板收入0.56 亿元。公司生产的硅基微显示背板目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED 微显示屏，最终应用于AI 眼镜、VR 头显、无人机FPV 等智能终端设备。通过精准卡位下一代智能终端设备的核心供应链，公司正致力于将微显示背板业务打造和培育为全新的营业收入及利润增长点。

    　　风险提示。产品研发推进不及预期，产品商业化不及预期等。