奕瑞科技是国内X线探测器龙头，短期看，受益医疗招标回暖+锂电资本开支恢复，公司主业业绩拐点确定，长期看，通过绑定视涯科技，切入高成长的AI眼镜赛道，有望为公司带来新增长极。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　国产医疗影像核心零部件国产替代领军者，主业迎业绩拐点。

    　　国产 X光探测器龙头，2024年全球探测器市占率20%。公司是全球少数掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器厂商，目前已进入GE、西门子、飞利浦等全球巨头供应链，持续引领国产替代。产品综合解决方案+供应链垂直整合构建核心优势，高技术壁垒下公司保持较强盈利能力。

    　　短期看，下游资本开支修复，公司主业有望迎困境反转。下游拆分看，公司医疗业务收入占比约60%，齿科约20%，工业约20%，受益医疗招标回暖，工业锂电资本开支恢复，齿科出货企稳，25Q2收入增速回正，利润重回双位数增速，业绩拐点确定。

    　　长期看，公司主业成长性主要来自三个维度：①产品维度，公司正从单一的探测器部件供应商向 “探测器+射线源+高压发生器+球管+综合解决方案”的一站式供应商转型，打造光电领域的“工业超市”，持续提升产品附加值和客户粘性；②行业维度，X 光为通用检测工具，受益下游应用持续拓展，市场持续扩容。纵向来看，从平面DR 拓展到三维CT，再到放疗、乳腺等各类医疗领域，可覆盖行业空间持续扩大；横向来看，公司下游应用逐步拓展至PCB、半导体、铸件、航空航天、安防等工业领域检测，看好公司作为国内X 线核心部件龙头，持续开启无边界扩张；③市场维度，2025H1 海外业务占比34%，公司把出海作为重点拓展的方向，未来在印度、拉丁美洲、非洲、东南亚等新兴市场发展空间较大，看好公司综合市占率持续提升。

    　　切入高成长AI眼镜赛道，OLED背板加工业务有望加速贡献业绩。

    　　终端： AI眼镜是消费电子新一轮创新的核心引擎。AI Agent重塑场景需求，推动眼镜、耳机、手表等可穿戴设备实现AI 生态。AR/MR 智能眼镜具备透视功能，具有轻量化设计和显示场景融合的能力，有望成为“AI+可穿戴设备”的更优载体。2026年AI眼镜将迎来商业化拐点，看好Meta、Pico 等AI 眼镜产品持续发布和上市，未来市场有望加速放量，根据弗若斯特沙利文，全球XR 设备出货量有望从2025 年的18.2 百万台增长至2029 年的106.3 百万台，2025-2029 年CAGR 为55.5%。

    　　下游：视涯科技为硅基OLED 微型显示屏龙头，未来市占率有望持续提升。在XR 领域，日本索尼占据OLED 微显示行业市场主导地位，视涯科技在产品性能、产能规模及可靠性等方面已实现对标甚至超越外资，2024年全球市占率35.2%，未来有望凭借先进的技术实力和生产能力，实现市占率持续提升。

    　　公司：深度绑定视涯，切入AI眼镜供应链，打开全新成长空间。公司　　具备产业链一体化能力，在CMOS传感器领域具备自主研发和制造能力，由于CMOS传感器和硅基OLED微显示背板在原材料、设备、工艺等方面具有通用性，因此公司可利用现有产线生产硅基OLED 微显示背板。2025年5月，公司公告，拟投资不超过18亿元扩产硅基OLED背板，新增产能5000片/月，切入AI眼镜赛道；同时收取客户履约保证金不超过10亿，深度绑定视涯科技，进一步拓展业务边界，为公司带来新增长极。

    　　投资建议：受益下游医疗设备招标回暖+工业领域拓展+国产替代加速，公司主业有望持续复苏；同时深度绑定视涯科技，切入高成长的XR 赛道，有望为公司带来新增长级。预计2025-2027年公司营收分别为22.01、34.56、44.54亿元，同比分别20%、57%、29%，归母净利润分别为6.25、7.87、10.08亿元，同比分别34%、26%、28%，对应PE分别39X/31X/24X。首次覆盖，给予 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，新产品、新领域拓展不及预期，国产替代不及预期，行业竞争加剧、新业务进展不及预期。