2023 年收入增长21.72%，行业影响公司第四季度增长放缓。公司2023 年实现收入18.86 亿元，同比增长21.72%；归母净利润6.19 亿元，同比减少3.53%，主要系交易性金融资产公允价值变动影响所致；扣非净利润5.99 亿元，同比增长15.97%。其中2023 年第四季度公司实现收入4.89 亿元，同比增长9.76%；归母净利润1.86 亿元，同比增长39.32%；扣非净利润1.08亿元，同比减少3.32%。

    公司毛利率水平稳中有升，第三季度同比增加5.22pct。2023 年前三季度公司毛利率58.70%，同比增加0.20pct，销售费用率4.44%，同比减少0.82pct，管理费用率4.58%，同比减少0.76pct，研发费用率13.17%，同比减少1.63pct。2023 年第三季度公司毛利率59.68%，同比增加1.25pct，销售费用率4.95%，同比减少0.81pct，管理费用率4.91%，同比减少0.36pct，研发费用率14.67%，同比减少-0.46pct。

    持续增加研发投入，积极拓展核心部件及解决方案相关新技术研究。截至2023 年三季度末，公司研发投入1.84 亿元，同比增长12.61%，占营业收入的比重为13.17%。根据公司2023 年中报披露，公司在继续对探测器、高压发生器、组合式射线源等核心技术进行完善的同时，将进一步夯实现有产品及技术结构，推动“数字化X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，加大对CMOS 探测器、TDI 探测器、CT 探测器、SiPM 探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。

    激励计划彰显信心，25 年扣非净利润目标不低于10 亿元。公司于2023 年10 月14 日发布《2023 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予权益总计300.00 万份，占激励计划公告时公司股本总额10176.81万股的2.95%，首次授予的激励对象占2022 年末公司员工总人数的36.78%。

    激励计划业绩考核目标要求2024 年扣非净利润不低于8.20 亿元，2025 年扣非净利润不低于10.00 亿元。按照公司股权激励目标，公司2022 年至2025年扣非净利润CAGR 约25%。

    盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年EPS 分别为6.08、7.76、9.79 元，归母净利润增速分别为-3.3%、27.7%、26.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年35-40 倍PE，对应合理价值区间271.59-310.39 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：国际贸易摩擦及地缘政治风险；市场竞争风险；部分原材料供应风险；工业及齿科业务线增速不及预期风险。