1Q23 业绩高增，看好23 年持续发力

    　　奕瑞科技公布了1Q23 业绩：公司实现营业收入4.4 亿元，同比增长34.8%；归母净利润1.4 亿元，同比增长35.5%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长31.4%。我们继续看好公司：1）持续推进“大客户”战略，大力发展高毛利的动态探测器业务，推动收入高质量增长；2）积极开拓开发其他核心零部件（高压发生器、微焦源、射线源等）以及其他类别探测器（CT 探测器），为中长期发展打开第二成长曲线。我们维持对公司23E/24E/25E 归母净利润预测7.6/9.7/11.9 亿元；维持目标市值348 亿元，由于公司转增股本，给予新目标价342 元，基于45.6x 23E PE（vs 可比公司Wind 一致预期30.0x23E PE，主要考虑公司X 线探测器龙头地位）。维持“买入”评级。

    　　1Q23 回顾：重回高速增长轨道

    　　公司1Q23 业绩高增：收入同比增长34.8%，归母净利润同比增长35.5%，显示终端需求与订单交付已充分复苏，较4Q22（收入同比增长22.4%，归母净利润同比下降15.7%）重回高速增长轨道。1Q23 毛利率亦环比上升2.5pp 至57.0%。同时，由于股权激励费用率减少，公司1Q23 期间费用率下降至22.1%（yoy：-5.2pp；qoq：-8.4pp），为3Q21 以来最低水平。

    　　齿科与工业业务继续驱动23 年增长，期待核心零部件突破展望23 年，我们认为：1）齿科有望导入海外客户，同时伴随已有国内客户出海；2）工业业务中，TDI 探测器有望对工业客户交付。3）医疗动态业务中，C 型臂有望在23 年取得不错表现。4）核心零部件方面，我们期待高压发生器、齿科口内射线源等产品取得突破。截止23 年1 月3 日，公司IPO 募投项目资金投入完毕，产能将在23 年逐步爬坡，达产后将新增2.8万台平板探测器、10 万台线阵探测器和6 万台口内探测器产能。我们因此预计公司在23 年或仍将保持高质量增长，实现收入/扣非归母净利润20.3/6.6 亿元，分别同比增长31%/27%（22 年分别同比增长30%/51%）维持目标市值预测，给予新目标价342 元，维持“买入”评级我们维持对公司23E/24E/25E 归母净利润预测7.6/9.7/11.9 亿元。参考可比公司Wind 一致预期30.0x 23E PE，给予公司45.6x 23E PE（考虑公司X线探测器龙头地位，以及较同业更高的增长能见度），维持目标市值348 亿元，由于公司转增股本，给予新目标价342 元；维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场政策和疫情风险；部分智能化市场竞争激烈。