事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收5.11 亿元，同比+4.72%；归母净利润1.25 亿元，同比-4.90%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比-8.65%。其中三季度实现营收1.97 亿元，同比+43.43%，环比+16.37%；归母净利润0.52 亿元，同比+32.66%，环比+16.73%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比+45.45%，环比+15.85%。业绩符合预期。

    　　下游消费电子需求回暖，三季度业绩持续提升。据wind 数据，三季度我国智能手机产量为2.92 亿台，同比-1.64%，环比+6.34%；集成电路产量为909.12 亿块，同比+16.40%，环比-0.07%。下游消费电子景气修复，半导体封装材料及覆铜板需求提升，叠加公司1.5 万吨球粉项目新产能释放，助力公司业绩环比持续提升。

    　　天然气成本压力缓解，季度毛利水平持续改善。公司第三季度毛利率为42.78%，同比提升2.79 个pct，环比提升3.29 个pct；净利率为26.33%，同比下降2.13 个pct，环比提升0.11 个pct。据百川资讯，2023 年第三季度江苏LNG 均价为4250 元/吨，同比-41.72%，环比-2.39%。天然气为公司主要成本来源之一，今年以来价格中枢自高位下移，公司成本端压力缓解，盈利质量进一步改善。

    　　投资建设集成电路用电子级功能粉体材料项目，产品结构持续高端化。

    　　该项目投资约1.28 亿元，设计产能2.52 万吨，建设期为24 个月，将持续满足5G 通讯用高频高速基板、IC 载板、高端芯片封装等应用领域对集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求，同时公司产品结构将进一步优化，高端电子级粉体占比持续提升。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2023-2025 年营业收入分别为7.39/9.48/11.61 亿元，预计2023-2025 年盈利预测为1.90/2.62/ 3.51亿元，对应PE 为41X/30X/22X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下滑，下游需求不及预期