事件描述

    　　公司2022年报:收入6.62亿元同比增加 5.96%;归属净利润约 1.88 亿元比增加8.89%。事件评论2022年经营总结分析:

    　　1、球硅增长是核心贡献2022年收入约 6.62亿元同比增加596%;归净利润约1.88亿元，同比增加 8.89%。分产品看，球形硅微粉 3.5 亿元，同比增长18%;角型硅微粉2.3亿元，同比下降9.5%;其他粉体材料收入0.75亿元，同比增长 10.7%;综合毛利丰39.2%，同比下降3.25个pct，其中报告期内公司执行新收人准则运输费、包装费作为合同随约成本列报于营业成本2663 万元，测算影响毛利率大约4个百分点，因此实际还防口径盈利水平同比应该还有小幅提升，在能源天然气成本涨价背景下，我们判断核心贡献还是球硅等高端产品占比在、提升带来结构性改善。报表口径分产品看,球硅毛利率43%同比提升1.7个pct，角硅毛利率35.4%，同比下降5.6个pct从产销角度看，角硅销量6.85万吨，同比下降8.76%，主要是下游需求偏弱;球硅销量2.38万吨，同比增长7.76%，主要是依托公司较好产品品质叠加产能放量，市场份额逐步提升;其他粉体材料销量2982 吨，同比增长0.69%。吨收人看，角硅吨收入3382元/吨，同比基本持平;球硅吨收入1.49 万/吨，同比提升10%;其他粉体材料吨收入2.52万元/吨，同比提升10%。

    　　2、研发投人强化，反映公司持续导求工艺进步。2022 年公司研发投人3850万元，同比增长9.82%，研发费率5.82%，较2021 年进一步提升，反映公司持续强化自身在技术工艺、产品结构、新品类型上布局加速，进而不新夯实公司核心竞争力，打造新的增长极。

    　　当下观点:下游需求保持景气改善，公司2023年加速增长可期1、动力电池是新能源电池核心，随着新能源车销量增长，国内外动力电池装机量同步增长，在动力电池组装中，胶粘剂广泛应用于 PACK 密封、结构粘接、结构导热、电池灌封等方面，提供安全防护、轻量化设计、热管理等功能。动力电池需求日益升高，将拉动胶粘剂用导热粉体填料需求快速增长，进而对公司球铝产品放量提供支撑。

    　　2、根据 Yole数据，2020年先进封装全球市场规模304亿美元在全球封装市场的占比45%;预计 2026年先进封装全球市场占比将达到50%，先进封装占比提升有望拉动环拿塑封料迎来结构升级，进而推动公司核心产品球硅和球铝迎来放量3、当下覆铜板去库周期开启有望带来产业链阶段性景气复苏，公司球硅产品或显营受益。4、就公司而言，2022 年电子级新型功能性材料项目产线顺利运行、年产1.5万吨高端芯片封装用球形粉体产线项目于 22Q4 顺利调试，产能放量也有望奠定公司快速增长基石预计2023-2024年业绩2.4、3.2亿元，对应PE为38、29倍，买人评级

    风险提示1、球铝下游需求不及预期;

    　　2、球硅渗透率提升进度不及预期。