本报告导读：

    22Q3略低于预期，主要系消费电子行业需求不及预期，下调盈利预测，维持目标价为96.30 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。由于消费电子需求不及预期，下调2022-2024年EPS分别为2.04/2.56/3.20 元（原2022-2024 年为2.36/3.21/3.78 元），增速分别为1%/26%/25%，维持目标价为96.30 元（对应2023 年43.77 倍PE）。

    公司22Q3 略低于预期。公司2022 年Q3 营业收入1.37 亿元，同比下降17.51%；归母净利润0.39 亿元，同比下降21.6%；扣非净利润0.31亿元，同比下降33.04%。主要系疫情导致销售受阻。受新冠疫情、俄乌冲突等外部环境影响，天然气等化工原料价格持续波动，公司优化生产经营，22Q3 毛利率为39.99%，净利率为28.46%，同比环比基本持平。

    消费电子行业景气下滑，对需求端形成压制。2022Q3 中国生产集成电路781.01 亿块，环比-5.0%，同比-17.0%，生产智能手机2.97 亿台，环比-0.6%，同比-5.3%，生产笔记本电脑1.04 亿台，环比-1.5%，同比-11.2%。由于公司产品终端应用集中在集成电路、手机、笔电等产品中，相关产品产量的下滑对公司产品需求形成拖累。

    公司卡位先进封装粉体材料，长期趋势不改。先进封装Chiplet 可解决小芯片的设计需求，性能提升、成本降低以及大芯片的缺陷问题。

    高级别球形硅微粉又是先进封装中关键的耗材，主要被日本垄断。公司持续提升粉体技术，在多领域逐步实现国产替代。

    风险提示：销售不及预期，原材料天然气价格波动