本报告导读：

    由于先进封装以及高频高速覆铜板对于高端球形硅微粉需求持续拉动，公司渗透率不断提升，上调盈利预测，上调目标价为96.30 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。由于天然气等原料价格大幅上涨，球形产品能耗成本增加，上调2022-2024 年EPS 分别为2.36/3.21/3.78 元（原2022-2024 年为2.16/2.93/3.65 元），增速分别为17%/36%/18%，上调目标价为96.30 元（对应2023 年30 倍PE）。

    公司上半年克服不利因素保持增长。2022Q2 公司单季度营收1.73亿元，同比上升15.76%；归母净利0.50 亿元，同比上升16.7%；扣非后归母净利0.45 亿元，同比上升19.03%；公司盈利增长主要系海外市场开拓顺利，高端产品市场占有率快速提升，境外收入增长。

    先进封装、高端覆铜板及新能车需求持续拉动需求。公司上半年Low-α 球形硅微粉等高附加值产品保持快速增长；应用于高速板 M6 级别，窄分布、低 cut 点、高分散性、高纯度微米球形硅微粉、亚微米球形硅微粉市场份额逐步提升；同时，应用于车规级芯片封装、新能源汽车等领域用微米球形粉快速增长。

    球形粉体材料盈利增长可期。短期受制于天然气,修复曙光已现。

    天然气是球形粉体加热过程中的主要能源支出,上半年天然气价格的持续上涨压缩了公司的盈利空间。公司积极采取措施解决能源价格上涨问题，二季度毛利率为40.35%，环比+1.4 个pct，净利率为28.60%，环比+4.54 个pct。

    风险提示：项目进度不及预期，下游需求不及预期，天然气价格上涨