本报告导读：

    由于天然气等原料价格大幅上涨，公司球形硅微粉能耗成本抬升较多，下调盈利预测，下调目标价为73.3 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。由于天然气等原料价格大幅上涨，球形产品能耗成本增加，下调2022-2024 年EPS 分别为2.16/2.93/3.65 元（原2022-2024 年为2.60/3.47/4.26 元），增速分别为7%/36%/24%，下调目标价为73.3 元（对应2023 年25 倍PE）。

    2022Q1稳步增长，球形产品结构进一步提升。公司公布2022 年一季度报告，2

    2 年Q1 公司实现营收1.77 亿元，同比+27.28%，环比+4.7%；实现归母净利0.43 亿元，同比+16.35%，环比-2.8%；实现扣非后归母净利0.41 亿元，同比+20.72%，环比+11.5%。业绩同比上升系高端产品产能释放所致。

    天然气涨价短期影响盈利，管理研发投入持续增加。公司2022年Q1毛利率38.95%，同比-2.73 个pct，环比+1.47 个pct，净利率24.06%，同比-2.26 个pct，环比-1.87 个pct，主要系天然气价格持续上涨以及管理研发费用进一步增长所致，2022 年Q1 研发费用987 万元，同比+43.25%。

    高端球形产线稳步推进，助力增长。2021 年底投产的3 亿元年产15000 吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目，达产后公司共有38900吨球形产能，可同时生产球硅以及球铝，可进一步满足高端芯片封装、高频高速电路基板以及导热材料等领域的客户需求。

    风险提示：项目进度不及预期，下游需求不及预期，天然气价格上涨