事件:公司发布2022 年一季报, 2022 年一季度公司实现营收1.77 亿,同比增加27.28%;归母净利润4268.8万元,同比增加16.35%,环比下降2.82%。一季度以来,虽然公司天然气有折扣采购价,但天然气价格无论是同比、环比均有较大提高,另外疫情也对公司造成一定影响。

    成本大幅上涨,短期业绩增速放缓。进入2022 年以来,由于地缘政治以及全球经济复苏影响,原油天然气等产品价格快速上涨,由于天然气是公司重要原材料,公司成本大幅上涨。天然气价格水平无论是同比还是环比,均有较大提高,公司一季度利润受到一定程度影响。同时三月以来,长江三角洲地区由于疫情影响,对高速等交通进行管制,对公司发货也产生了一定的影响。进入4 月份以来,天然气价格有所回落,交通管制也有望逐步恢复正常,我们认为二季度公司生产销售有望逐步恢复常态,利润将环比提高

    持续加大研发投入,巩固功能性粉体材料龙头地位。2021 年公司持续加大研发投入,紧抓芯片成品封装转型机会,继续坚持球形填料等向大颗粒精确切割、更加紧密的填充、高纯度、高导热性、特殊的电性能等方面发展,重点对标面向5G 需求的高频高速覆铜板应用以及先进封装中关键的异构集成封装材料应用需求的球形陶瓷粉体材料。同时适用于先进封装和新一代高频高速覆铜板具有LowDf(低介质损耗)特点的球形硅微粉、高纯球形氧化铝粉持续导入半导体封装市场,客户订单增长快速;应用于先进封装的球形产品、应用于存储芯片封装的Lowα 微米级球形硅微粉、Lowα 亚微米级球形硅微粉,LowDf(低介质损耗)球形硅微粉,特别是部分球形硅微粉满足了M6 级别以上的UltraLowDf(超低介质损耗)覆铜板的性能要求,并实现小批量销售。另外随着热界面材料及新兴领域不断扩展,公司球铝及球硅产品可应用于蜂窝陶瓷载体、特高压输送的绝缘制品、胶黏剂、3D 打印、齿科材料、特种油墨的领域,产品附加值不断提升,市场空间持续开拓。公司目前已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系,携手客户共同研发新产品,完成深度绑定,保证未来合作稳定可持续。

    高端产能持续扩张,长期成长性强。公司1500 吨液态填料预计2022 年下半年投产。同时公司投资3 亿元建设年产15000 吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目将于今年年底投产,进一步满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求。未来公司将坚定不移地围绕功能性陶瓷粉体填料这个细分赛道深耕细作,纵向继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展,横向着力于新填料及为之实现的新技术、新工艺开发,发展更多功能性填料,满足市场日新月异的需求。同时公司还预留了多条生产线用地,储备了多个新产品在研,比如先进氮化物粉体材料、电子级中空玻璃微珠、新能源汽车用高纯超细球形氧化铝、直通式蜂窝陶瓷载体用球形硅微粉等,未来产能增长空间巨大。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2022~2024 年归母净利润为2.38亿、3.32 亿、4.58 亿元,EPS 分别为2.77、3.86、5.33 元,当前股价对应PE 分别为20.7、14.9、10.8 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、新项目建设不及预期、行业竞争加剧。