业绩简评

    　　10 月26 日公司公告21Q1~Q3 实现营收4.6 亿元（同比+63%），归母净利润1.3 亿元（同比+82%），其中扣非归母净利润1.2 亿元（同比+88%）；毛利率和净利率分别达到44.3%（同比+0.7pct）和28.3%（同比+2.9pct）。

    　　21Q3 实现营收1.7 亿元（同比+54%，环比+11%）,归母净利润0.5 亿元（同比+77%，环比+17%），其中扣非归母净利润0.5 亿元（同比+87%，环比+22%）；21Q3 毛利率和净利率分别达到45.9%（同比+0.9pct，环比+0.9pct）和30.0%（同比+3.9pct，环比+1.6pct）。

    　　经营分析

    　　高精尖材料国产替代新军，产品升级已经逐渐体现。公司高增长主要来自于球硅产品在EMC\CCL 的拓展和球铝产品的推广，其中公司球硅产品在EMC 行业替代日系厂商进展顺利，该逻辑在今年已经有所体现，作为高精尖材料国产替代主力新军，成长可期。除此之外，公司在三星、住友、松下、台塑、ISOLA、TACONIC 等新的CCL 客户和莱尔德、瓦克、派克、三星、KCC、住友、松下、飞荣达等球铝客户的拓展顺利，高端球硅和球铝产品有望能够加快释放，产品优化升级逻辑也有望加快兑现。

    　　多条产线有望陆续释放，产品结构升级提升盈利性。公司未来成长主要来自两个方面：1）扩产量增，公司未来即将开出的产能包括熔硅10000 吨（20Q4 已经试运行，今年已经开始爬坡上量，预计至年底完全达产）、子公司球铝8000 吨（今年已经部分投产）、液态浆料1500 吨（预计明年下半年投产）以及15000 吨球形粉体（现已在做产线设计，当前正加快投产），产能扩充将为公司成长奠定基础；2）产品结构升级，公司以硅微粉为主体产品，未来不仅要更多提升高级的球形硅微粉比例，还要拓展球形氧化铝、液态浆料、空气微球等需求成长快、附加值高的产品，产品结构调整有望抬升公司平均单价和盈利能力。

    　　投资建议

    　　我们预计公司21~23 年归母净利润为1.72 亿元、2.37 亿元、3.17 亿元，对应估值为35X\25X\19X，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；扩产进度不及预期；限售股解禁。