2021Q1 扣非净利润创新高。2020 年公司营业收入4 亿元，同比增长28.20%，归母净利润1.1 亿元，同比增长48.49%，扣非后净利润0.92 亿元，同比增长30.99%。2021Q1 公司营业收入1.4 亿元，同比增长98.7%，归母净利润3669 万元，同比增长105.71%，扣非后归母净利润3393 万元，同比增长121.6%。主要因为半导体和汽车行业在2020 年二季度复苏增长较快，作为半导体封装材料的上游粉体材料，公司产品也同时受益。另外，国六标准的实施，公司专为国六标准蜂窝陶瓷载体应用开发的球形硅微粉产品增量，同时球形粉生产线提前投产，扩大了产能，及时满足了市场增长需要。

    　　募投项目逐步投产。募投项目“硅微粉生产线智能化升级及产能扩建项目”、“硅微粉生产基地建设项目”产能在逐步释放，新增球形产品7200 吨/年产能，满足了客户在2020 年球形产品的新增需求。“高流动性高填充熔融硅微粉产能扩建项目”完成建设，产能2021 年逐步释放。

    　　国内领先的硅微粉企业，开拓下游优质客户。公司不仅在传统产品质量方面赢得国内外领先客户认可，微米级和亚微米级球形硅微粉、低放射性球形硅微粉等销售至国际一流客户如三星、住友、松下、台塑、生益、ISOLA、TACONIC 等公司，球形氧化铝粉销售至莱尔德、瓦克、派克、三星、KCC、住友、松下、飞荣达等客户。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润1.86 亿元、2.45 亿元和2.88 亿元，对应EPS 分别为2.16 元、2.85 元和3.35 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2021 年30-33 倍，对应合理价值区间为64.8- 71.28 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：募投项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。