2023 年业绩承压，稳步推进光学基膜、锂电隔膜产能释放公司发布2023 年报，实现营收12.53 亿元，同比+8.7%；归母净利润9,542 万元，同比-15.9%；扣非净利润5,685 万元，同比-40.7%，非经常性损益主要是3,471万元计入当期损益的政府补助。对应Q4 营收3.26 亿元，同比+6.5%、环比-10.3%；归母净利润2,057 万元，同比+903.2%、环比+45.7%；扣非净利润125 万元，同比-32.8%、环比-89.6%，受锂电隔膜处于产能建设期、光学基膜仍亏损以及汇兑收益同比减少影响，公司业绩承压。基于公司项目规划和下游需求，我们下调2024-2025、新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.55（-1.20）、2.02（-1.46）、2.53 亿元，对应EPS 为0.53（-0.43）、0.69（-0.52）、0.87 元/股，当前股价对应2024-2026 年PE 为23.3、17.8、14.2 倍。我们认为，公司稳步推进光学基膜、隔膜产能释放，综合竞争力稳步提升，维持“买入”评级。

    　　2023 年反射膜、光学基膜毛利率改善，光学基膜、锂电隔膜项目稳步推进分业务看，2023 年反射膜、光学基膜实现营收9.52、1.27 亿元，同比分别+8.57%、-9.93%；销量为1.44 亿平方米、1.43 万吨，同比分别+17.37%、-4.19%；毛利率为37.63%、-6.48%，同比分别+2.76、+0.74 个百分比。（1）反射膜：2023 年公司市占率仍稳居全球第一并稳步提升，并通过深化配方与工艺、优化产品结构等有效提高了出货量及毛利率。（2）光学基膜：2023 年公司提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比、拓展OCA 离型膜基膜等客户，随着产品品质稳定及产品结构调整，光学基膜毛利率小幅改善。（3）锂电隔膜：2023 年公司干法隔膜产品已经获得主流客户认证并实现批量生产及出货，湿法产线已安装和调试。此外，公司规划合肥年产6.5 亿平方米储能及动力电池用锂电隔膜项目、舟山年产4 亿平方米储能和动力汽车用锂电隔膜项目及年产2,000 万平方米光伏用胶膜项目，其中光伏用胶膜项目已经完成产品开发与验证，并实现批量出货。我们认为，随着隔膜及光学基膜产能释放，有利于公司进一步扩大业务规模、提高综合竞争力，为公司未来发展和稳定增长奠定基础。

    　　风险提示：客户订单下滑、原材料价格波动、项目建设进展不及预期等。