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长阳科技(688299)机构评级研报股票分析报告

 
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长阳科技(688299):一季度业绩短期继续承压 下游需求有望逐步复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-05-08  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年实现营业收入11.53亿元,同比下降11.1%,归母净利润1.13 亿元,同比下降39.3%,扣非净利润0.96 亿元,同比下降44.9%;2023 年一季度实现收入2.51 亿元,同比下降12%,归母净利润0.25 亿元,同比下降29.5%。

      终端需求偏弱及原料价格上涨,全年业绩下降明显。根据TrendForce 集邦咨询数据,2022年全球大尺寸LCD面板出货面积2.19亿平米,同比下降5.70%,其中LCD 电视面板、LCD 显示器面板、笔记本电脑面板出货面积分别为1.70亿平米、2902 万平米、1317 万平米,同比分别下降 4.02%、6.39%、22.62%。

      2022 年公司主要业务经营承压,其中反射膜收入8.77 亿元,同比下降15.0%,毛利率34.9%,同比下降1.75 pct,销量1.91 万吨,同比下降16.5%,主要受消费电子行业需求收缩等影响,公司持续推进 Mini LED 反射膜等推广应用;光学基膜收入1.41 亿元,同比下降7.2%,毛利率-7.22%,同比下降18.5pct,销量1.49 万吨,同比下降0.08%,受主要原材料 PET 价格大幅上涨等影响,此外公司锂电池隔膜项目尚处于建设投入期,相应费用增加较多。

      一季度下游需求持续低迷,盈利能力环比改善。2023 年一季度公司营业收入环比下降18.4%,综合毛利率27.7%,同比下降1.7 pct,环比提高5.8 pct,主要受市场供需及公司清库存影响,光学基膜销售收入及毛利率同比下降;反射膜受春节部分客户停产较早影响,一月份同比需求减少,同时隔膜项目费用同比增加明显。近期多家行业龙头企业发布搭载Mini LED 背光的新一代产品,在电视、笔电及车载显示等传统智能硬件中的Mini LED 渗透率有望持续提升。根据Omdia 数据,2022 年Mini LED 背光液晶电视总出货量为310万台,预计2023 年出货量为 570 万台,而到2026 年出货量预计将达到2010 万台,看好公司Mini LED 反射膜快速放量。

      拓展高端膜材料新产品,增强未来成长确定性。公司现有光学基膜产能2.5万吨/年,拟新建高端光学基膜产能8 万吨/年,预计2023 年逐步放量。公司锂电隔膜产品小批量生产后,开发了适用于动力、储能等多个应用场景、不同性能规格的隔膜产品,目前相关产品已经获得主流客户认证,并取得了比亚迪等客户相应订单,拟新建5.6 亿平方米/年产能,预计2023 年陆续投产。

      公司持续研发和储备高端膜材料新产品,普通型和高阻胶型两大系列的TPX离型膜产品已经实现销售,已经完成了CPI 薄膜、TPU 薄膜等项目的研发与验证,完成了LCP 材料、偏光片用功能膜等项目立项。

      维持“增持”投资评级。预计2023~2025 年公司归母净利润1.65 亿、2.38 亿、3.03 亿元,EPS 分别为0.57、0.83、1.06 元,当前股价对应PE 分别为27、18、15 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、 新产品放量不及预期

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