本报告导读：

    　　公司短期经营面临原材料价格较高等不利因素，但长期的成长逻辑比较清晰，“十年十膜”战略保证公司可不断享受行业成长与新品放量的成长动力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。由于疫情对光学基膜的需求与成本有一定的影响，并考虑股权激励费用计提，我们下调公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 为0.74(-0.28)元、1.07(-0.33)元、1.17 元，目标价下调至23.54(-17.26)元，对应2023 年22 倍PE，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，成本短期承压。2021 年营收12.97 亿元，净利润为1.87 亿元，同比分别增长24.08%、5.54%，剔除股权激励费用的影响之后净利润为2.18 亿元，同比增长23.2%。受上游原材料涨价、汇兑损失等影响，公司净利润率从2021 年上半年的15%左右下降至2022Q1 的12%左右。目前原材料涨价已经趋稳，美元进入升值阶段，上述不利因素逐步消除后，公司的利润率有望逐步恢复。

    　　推进“十年十膜”战略，新产品、新产能是未来的业绩增长动力。市场对公司受益于Mini LED 行业的逻辑认可度较高，但对公司新产品的关注度却比较低。公司推进“十年十膜”战略，针对新型显示、半导体、5G、新能源汽车及储能这四大应用场景开发多类产品，包括光学膜基膜、锂电池隔膜等，2021 年5 月“年产9,000 万平方米BOPET高端反射型功能膜”项目已经投产，未来“年产8 万吨光学级聚酯基膜”项目、“年产5.6 亿平方米锂离子电池隔膜”项目也有望逐步投产，在上述下游需求的刺激下，公司业绩有望稳步增长。

    　　催化剂：Mini LED 产品加速放量；上游原材料降价。

    　　风险提示：扩产进度不及预期风险；新增产能消化不及预期风险。