事件：10 月27 号公司发布三季报，前三季度公司实现营收9.53 亿元，同比增长29.47%，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长8.08%，若加回摊销的股权激励费用约3241 万元，净利润同比增长32.00%。

    　　反射膜产能充足支持业绩增长，毛利率稳步提升。公司三季度实现营收3.54 亿元，同比增长10.72%，环比增长10.83%，为单季度历史新高。公司“年产9,000 万平方米BOPET 高端反射型功能膜项目”于2021 年5 月正式投产，其他募投项目也将逐步建成投产，在充足的产能支持下公司营收不断增长。三季度综合毛利率为33.91%，比上季度提高1.45 个百分点。我们认为未来随着Mini-LED 反射膜自裁比例的提高和PET基膜中光学级预涂膜、光学级离保膜等中高端应用产品的占比提升，毛利率仍有较大上升空间。

    　　期间费用率较稳定，加大研发投入增强竞争力。公司三季度期间费用率为16.13%，比去年同期上升0.2 个百分点，相比今年二季度下降0.48 个百分点，整体较为稳定。其中，三季度销售费用率较去年同期提升0.55 个百分点，管理费用率增加0.92个百分点，研发费用率提升1.81 个百分点，财务费用率下降3.09 个百分点。三季度销售费用2022.16 万元，同比增长22.63%；管理费用1515.65 万元，同比增加41.17%，财务费用-146.24 万元，较去年同期减少1002.28 万元，研发费用2320.91 万元，同比增长53.03%，主要系研发人员增多导致职工薪酬增加，新产品开发研发试验投入较多以及股份支付费用增加所致。公司不断加大研发投入，有利于保持反射膜的竞争优势，也为光学基膜和其他新产品的研发突破提供保障。

    　　业务布局多点开花，未来有望加速放量。在当前节点可以看到公司业务布局呈现多点开花的趋势：反射膜产能得到扩充，进一步巩固该领域龙头地位。Mini-LED背光电视在龙头品牌三星推动下出货量快速起量，根据Omida 预测，2021 年将达到200 万台，公司Mini-LED 反射膜迎来放量。针对中小尺寸用反射膜在进行专项开发，已批量出货。光学基膜产品中，中高端应用的光学级预涂膜、离保膜占比不断提升，带动光学基膜业务收入增长。公司其他产品包括CPI 基膜，TPU 车衣膜基膜已处于开发验证阶段，预计将为公司业务带来新的增量。另外，公司投资建设的光学基膜与锂电池隔膜项目预计在2023 年左右投产，在公司的先进研发实力支持下，有望在中长期提升公司的天花板。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年净利润2.41/4.07/ 5.75 亿元， 对应PE 为28/17/12 倍，我们认为公司作为反射膜龙头，在Mini-LED 反射膜市场地位领先，竞争格局比传统反射膜更好，将打开公司反射膜成长空间。同时公司光学基膜产品品质不断优化，中高端占比提升。公司投资建设的光学基膜与锂电池隔膜项目预计2023 年左右投产，将打开公司成长天花板。我们看好公司业务在短期内持续快速增长，以及公司功能膜研发平台带来的长期增长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：Mini-LED 电视需求不及预期，新品研发进展不及预期，同行业公司产品竞争风险