业绩总结：公司 2021年前三季度实现营业收入9.5亿元，同比增长29.5%，归母净利润为1.5 亿元，同比增长8.1%；扣非后净利润1.4 亿元，增速12.9%。

    　　收入端稳健增长，新产能投产磨合阶段性影响利润水平。Q3 实现营业收入3.5亿元，同比增长10.7%，环比增长10.8%。Q3归母净利润为5441 万元，同比增长-6.4%，环比增长12.13%。公司单Q3 毛利率33.9%，同比下降1.1 个百分点，净利率15.4%，同比下降2.8个百分点。单Q3期间费用率16.1%，同比增长0.2 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化+0.55、+0.92、+1.81、-3.90 个百分点。利润率下滑主要受限电扰动及新投产9000 万平产能处于磨合期，PET 基膜生产毛利率阶段性走弱所致，反射膜盈利能力持续保持较强水平。

    　　长期业绩增长趋势不改，看好公司长期发展。公司第一成长曲线是反射膜，目前市占率超过50%，已经具备产品定价权，未来外企部分退出，叠加Mini-LED渗透率提升，将带来公司反射膜市占率和价值量的进一步提升，第一成长曲线仍在持续贡献增量。公司第二成长曲线是PET 基膜，目前2.5 万吨产能，历史表现证明其产品不断高端化，利润率持续提升，未来扩产规模8-9 万吨，预计2023 年达产，将在未来2-3年显著贡献业绩增量。更长期的未来，公司制定了“十年十膜”计划，包括电池隔膜、CPI 膜、TPU 膜等，长期发展增量足。

    　　盈利预测与投资建议。考虑公司下游需求短期走弱，新投产能存在磨合需求，调整盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.2/3.4/5.3亿元，对应估值22 年估值20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：Mini-led 背光需求不达预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。