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长阳科技(688299)机构评级研报股票分析报告

 
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长阳科技(688299):业绩稳步增长 MINILED反射膜助力成长

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2021-09-03  查股网机构评级研报

事件:

    公司于8 月28 日公布2021 年度半年报。公告显示,2021H1,公司实现收入5.99 亿元,同比增长43.90%;实现归母净利润0.92 亿元,较上年同期增长19.01%,若剔除股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税的影响),公司净利润同比增长46.53%。

    点评:

    业绩稳健增长,产品结构持续改善。2021H1,公司实现收入5.99 亿元,同比增长43.90%;其中光学基膜收入同比增长51.23%,MiniLed 反射膜亦有所贡献。盈利能力方面,2021H1,公司毛利率为33.23%,同比下降2.85pct,主要是由于光学基膜占比提升所致。分产品来看,反射膜毛利率维持在较高水平,同比持平,体现出公司在原材料价格上涨、Q2 募投项目“年产9000 万平方米BOPET 高端反射型功能膜项目”产能爬坡、人民币兑美元汇率升值的不利影响下优秀的成本管控能力;此外,光学基膜中预涂膜、离型膜、保护膜等高毛利率产品占比持续提升,助力毛利率提升约13pct。期间费用率为16.90%,同比增长1.19pct;其中研发费用率为7.35%,同比增长2.71pct。此外,公司计提股权激励2120 万元,亦对净利润有所影响。

    反射膜领导者有望享受MiniLed 行业红利,“十年十膜“打开成长空间。

    公司作为反射膜领域领导者,产品性能优异且具备性价比,有望持续提升市场份额;此外,MiniLed 背光需求有望带动反射膜市场量价齐升,公司积极配合三星等下游客户,有望享受行业红利。长期来看,公司持续推进TPU 薄膜、CPI 薄膜(等项目的开发与验证;通过战略规划完成LCP材料(液晶高分子聚合物)、偏光片用功能膜等项目的立项和开发;通过难点解析重点攻关TPX 离型膜项目,长期成长路径清晰。

    盈利预测与估值:我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.99/1.33/1.54 亿元,当前股价对应的PE 分别为36.57/27.31/23.56 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:扩产进度不及预期、技术替代风险

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