投资要点：

    　　公司公告：发布2021 半年报，实现收入5.99 亿元，同比增长43.9%，归母净利润9168万元，同比增长19%，若剔除股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税的影响），公司净利润同比增长46.53%。其中二季度单季实现收入3.2 亿元，同比及环比增速分别为32.3%、14.6%，归母净利润4852 亿元，同比增长15.9%，环比增长12.4%。符合预期。

    　　收入快速增长，光学基膜和Mini LED 反射膜销售收入同比增加较多。收入实现了19%的增长，主要来自反射膜中高端Mini LED 反射膜及光学基膜两块业务弹性。其中2021年5 月“年产9,000 万平方米BOPET 高端反射型功能膜项目”正式投产，有助于反射膜产品市场份额进一步提升。上半年，公司综合毛利率达33.2%，同比减少2.8pcts，净利润率15.3%，同比减少3.2pcts，主要系受原材料涨价、募投投产前产能不足、人民币兑美元汇率升值、股份支付等影响。

    　　光学基膜产品收入及毛利率水平均大幅提升，高端化转型顺利。上半年公司对基膜产线进行了一个月的改造，但仍然取得51.23%收入增长，毛利率同比提升约13 个百分点，光学离型膜、光学保护膜及显示用光学预涂膜等占比将持续提高，基膜产品高端化转型顺利。光学基膜壁垒高、应用广阔，公司积极布局打造第二增长曲线。

    　　加大研发投入，增强核心产品竞争力，并积极布局多种膜材料，有序推进“十年十膜”

    　　战略。本期研发费用较上年同期增加2,469.44 万元，同比增长127.83%，占营业收入比重达7.35%，同比增长2.71pcts，在研发项目涉及光学基膜、无色透明PI 膜、TPU 膜、LCP 膜、OCA 胶膜、手机用涂布型白色反射膜等多种产品；在反射膜产品上，公司针对Mini LED 反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜等应用进行专项开发，并已批量出货。

    　　反射膜全球龙头地位稳固，光学基膜产品放量，构筑功能膜平台型企业。公司反射膜产品全球市场份额不断提升，我们预计随着新产能释放，且高端Mini LED 背光反射膜开始放量，有助于进一步提升公司份额以及盈利能力；光学基膜产品经过几年培育期后，加速进行国产替代，且有助于公司打开新的市场空间，打造第二成长曲线。维持盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为2.67、3.93、5.6 亿元，对应PE 分别为39/26/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：Mini LED 背光需求不达预期；光学基膜市场开拓不达预期