公司以反射膜为起点，不断向高端薄膜产品进军。公司主要产品包括反射膜、背板基膜、光学基膜及其他特种功能膜的研发、生产和销售。1）光学膜方面，公司于2010 年成立，2012 年成功开发反射膜，2017 年发展成为全球龙头并开始直接向韩国三星公司销售功能膜片材料。同时公司将反射膜从液晶显示领域拓展到半导体照明领域。液晶显示领域已成为韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名面板、终端企业的供应商；公司半导体照明用反射膜产品的终端客户包括德国 Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名照明企业。 2）背板基膜方面，2013 年，公司开始生产背板基膜，公司凭借高分子改性工艺技术、产品配方设计、平整度性能优化等核心技术衍生出高反射型背板基膜，有效提升光伏组件发电效率。3）光学基膜方面，2018 年底，公司进军技术壁垒更高的光学基膜领域，公司根据资金状况和项目规划从日本公司引进了光学基膜的生产线，该生产线于2018 年8 月建成投产。

    　　2018-2021Q1 公司营业收入及归母净利润齐增长。2018-2021Q1 公司营业收入分别为6.91、9.10、10.45、2.79 亿元，同比增长47.83%、31.72%、14.81%、59.97%；归母净利润分别为0.89、1.43、1.77、0.43 亿元，同比增长250.96%、60.99%、23.69%、22.66%；毛利率分别为28.29%、33.72%、35.61%、34.12%。我们认为随着反射膜市占率持续提升推动反射膜营业收入持续增长，同时公司光学基膜由低端应用逐步向高端应用拓展，毛利率有望持续提升。

    　　募投项目逐步投产，产能将迅速扩张。截至2020 年底，公司反射膜与背板基膜设计产能为3 万吨，光学基膜设计产能为2.5 万吨。公司主要募投项目“年产9000 万平方米BOPET 高端反射型功能膜项目”已于2021 年5 月投产，将缓解公司产能不足的瓶颈。

    　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年归母净利润为2.82 亿元、3.67 亿元、4.60 亿元，EPS 为1.00 元、1.30 元、1.63 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2021 年PE 30-35 倍，价值区间为30.0-35.0 元，首次覆盖给予优于大市评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期风险。