公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，我们预计公司2021年有重要产能落地，基膜毛利率亦将持续提升，且新产品有望放量，我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.00/1.45/1.79 元。考虑公司的高成长性和龙头地位，同时参考行业可比公司估值，认为2021 年40 倍PE 是公司合理的估值水平，给予2021 年40 倍PE，对应目标价40 元，维持“买入”评级。

    　　2021 年Q1 扣非归母净利润同比增长37.49 %。公司2021 年Q1 实现营收2.79亿元，同比+59.97%，环比-9.75%；实现归母净利润0.43 亿元，同比+22.66 %，环比+3.22%；扣非归母净利0.41 亿元，同比37.49 %，环比+21.75%；非经常性损益0.02 亿元，同比-64.43%，环比-76.83%，主要系政府补助和理财产品的投资收益减少较多所致。公司业绩的增长主要由于2021 年Q1 反射膜满产满销，光学基膜和Mini LED 销售收入同比增加较多。

    　　2021 年Q1 费用率有所上升，现金及现金等价物净增加额同比大幅增加。从费用端看， 公司2021 年Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.15%/5.72%/7.67%/-0.30%，较去年同期变动-1.29/-0.54/+2.25/0.06 个pcts，主要系股份支付费用及研发人员工资增加所致。从现金流情况看，公司2021 年Q1 经营活动产生的现金流量净额为0.15 亿元，同比上升24.30%；现金及现金等价物净增加额为0.29 亿元，主要由于购建固定资产、无形资产增加以及上期取得借款收到的现金较多所致。

    　　反射膜全球市占率第一，光学基膜为未来重要增长点，十年十膜多维布局。反射膜方面，公司反射膜品质和性能达到国际领先水平，反射膜市场占有率持续提升；公司与京东方、群创光电、韩国三星和LG、等境内外知名企业开展了深入的合作，与终端客户粘性有所增强；公司通过提前规划、精细化管理提升了反射膜产能，促进其盈利水平稳定提升。光学基膜方面，公司加大光学基膜研发投入，通过优化生产工艺和改造加工设备，光学基膜性能持续改善；应用领域不断扩展并向高端化转型；毛利率持续提升，由2019 年的9.29%提高到2020年的20.19%，我们预计将成为未来业务的重要增长点。长期看，公司战略瞄准十年十膜，重点开发新型显示、半导体、5G 这三大应用场景中严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品，研发和储备TPU 薄膜、CPI 薄膜、LCP材料、偏光片用功能膜等产品，满足国内战略新兴产业快速发展对新型薄膜材料的需求，打造功能膜企业全球龙头。

    　　加大研发投入提高核心能力，积极稳妥推进募投项目建设。2020 年公司研发投入达0.53 亿元，同比增长38.32%，助力增强公司核心竞争力：有效提升产品性能和品质，降低制造成本；聚焦新型显示、半导体、5G 这三大应用场景，积极布局新品开发；加快长阳尖端材料研究院建设，按照“三年百人”计划目标，加快技术研发队伍的建设。公司预计“年产9000 万平方米BOPET 高端反射型功能膜项目”将于2021 年上半年提前投产，将有助于促进公司生产规模扩大、产品结构进一步优化。特别是随着Mini LED 反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜等产品客户需求增加，公司在反射膜领域全球领导地位料将持续增强。。

    　　风险因素：技术突破不及预期；市场竞争加剧；下游需求萎缩；其他自发光显示技术对LCD 的取代。

    　　投资建议：公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，我们预计2021 年公司有重要产能落地，基膜毛利率亦将持续提升，且新产品有望放量，我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.00/1.45/1.79 元。考虑公司的高成长性和龙头地位，同时参考行业可比公司估值，认为2021 年40 倍PE 是公司合理的估值水平，给予2021 年40 倍PE，对应目标价40 元，维持“买入”评级。