公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户优质，我们维持公司2020-22 年的EPS 预测分别为0.61/0.91/1.22 元，维持目标价35 元，维持“买入”评级。

    　　2020 年业绩稳健增长。公司发布2020 年业绩快报，2020 年实现未经审计（下同）营收10.45 亿元，同比+14.81%；实现归母净利润1.78 亿元，同比+24.49%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比+22.85%。2020 年Q4 预计实现单季营收3.09亿元，同比+10.87%，环比-3.42%；单季实现归母净利润0.43 亿元，同比-5.48%，环比-26.10%。公司实现反射膜产能和市场占有率提升，通过研发持续提高光学基膜产品品质，应用重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等领域，业务呈现向好态势。

    　　反射膜全球市占率第一，十年十膜多维布局。2017 年末公司反射膜出货面积达全球第一，实现反射膜国产替代，行业领先。2018 年公司进入光学基膜领域，销量快速增加，毛利率提升迅速。此外，公司继续开拓TPX 离型膜等新品种，不断打开成长空间。公司增长逻辑明确，短期看，大屏电视、LED 照明保障反射膜需求。根据his 预测，2022 年反射膜需求量将达到2.55 亿平方米。中期看，搭载Mini-LED 的电子产品逐步问世，高附加值反射膜市场广阔。长期看，公司战略瞄准十年十膜，目标在多个产品上实现国产替代，打造功能膜企业全球龙头。

    　　战略布局深远，重视产学研合作研发。公司聚焦新型显示、半导体、5G 通讯三大领域，坚持“进口替代、世界领先、数一数二”的发展战略，计划继续加大光学基膜和半导体柔性电路板用离型膜的研发投入，突破核心技术壁垒，完成产业化及进口替代。公司共申请发明专利196 项，授权101 项（其中3 项国际专利），积极开展产学研合作，与北京化工大学就“高折射/高增强纳米聚酯复合材料关键技术”进行联合攻关，与中国科学院宁波材料技术与工程研究所合作“微纳发泡聚酯反射板的研发”，在产品升级与新产品研发方面取得较好的成果。

    　　风险因素：技术突破不及预期；市场竞争加剧；下游需求萎缩；其他自发光显示技术对LCD 的取代。

    　　投资建议：公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户优质，我们维持公司2020-22 年的EPS 预测分别为0.61/0.91/1.22 元，维持目标价35 元（对应2020 年58 倍PE），维持“买入”评级。