公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户优质，我们维持公司2020-22 年的EPS 预测分别为0.61/0.91/1.22 元，维持目标价35 元，维持“买入”评级。

    　　2020 年H1 业绩稳健增长。公司2020 年H1 实现营收4.16 亿元，同比增加10.81%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增加35.08%；扣非归母净利0.70亿元，同比增加37.50%；非经常性损益0.07 亿元，同比增加14.37%，其中主要为政府补助0.07 亿元。公司毛利率整体增加至36.08%，较去年同期增加5.63个pct。2020 年Q2实现单季营收2.42 亿元，同比增加6.06%，环比增加38.57%；单季实现归母净利润0.42 亿元，同比增加2.58%，环比增加18.93%。公司业绩增长主要来自营业收入及综合毛利率的提升。

    　　2020 年H1 费用率整体上升，现金及现金等价物净增加额同比下降164.59%。

    　　从费用端看，公司2020 年H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为5.14%/5.95%/4.64%/-0.02%，较去年同期变动1.25/2.24/1.01/-2.85 个pcts。

    　　从现金流情况看，公司2020 年H1 经营活动产生的现金流量净额为0.72 亿元，同比下降11.49%，主要系公司2020 年H1 支付的职工薪酬及与经营活动有关的管理及研发费用增加所致；现金及现金等价物净增加额为-0.08 亿元，同比下降164.59%，主要系2020 年H1 经营活动产生的现金流减少、购建固定资产支付的现金增加及分配股利所致。

    　　反射膜全球市占率第一，十年十膜多维布局。2017 年末公司反射膜出货面积达全球第一，实现反射膜国产替代，行业领先。2018 年公司进入光学基膜领域，销量快速增加，毛利率提升迅速。此外，公司继续开拓TPX 离型膜等新品种，不断打开成长空间。公司增长逻辑明确，短期看，大屏电视、LED 照明保障反射膜需求。根据IHS 数据，预计2022 年反射膜需求量2.55 亿平方米。中期看，搭载Mini-LED 显示屏的电子产品逐步问世，高附加值反射膜市场广阔。长期看，公司战略瞄准十年十膜，目标在多个产品上实现国产替代，打造功能膜企业全球龙头。

    　　研发创新提高核心能力，拓展稳定优质客户群。公司2020 年H1 研发费用0.19亿元，研发投入同比增长41.90%，三年“百人计划”稳步推进，引进行业专家和高校应届硕士及以上毕业生，通过研究院打造产品开发、客户方案解决和前沿开发三大平台，把产品开发创新作为公司的核心原始驱动力，实现创新和业绩的协同有机增长。同时，公司已成为韩国三星、韩国LG、京东方、群创光电以及德国Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名企业的供应商。公司具备优异的创新能力，深受下游客户认可，市场份额有望逐步提高，未来可期。

    　　风险因素：技术突破不及预期；Mini-LED 产品渗透率提升不及预期；下游需求萎缩；其他自发光显示技术对LCD 的取代。

    　　投资建议：公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户优质，我们维持公司2020-22 年的EPS 预测分别为0.61/0.91/1.22 元，维持目标价35 元（对应2020 年58 倍PE），维持“买入”评级。