投资要点
事件:公司发布2023 年半年度报告
1)2023H1 业绩:2023H1 实现营业收入11.94 亿元,同比减少28.15%;归属于上市公司股东的净利润2.14 亿元,同比减少9.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.10 亿元,同比减少9.97%。加权平均净资产收益率3.64%,同比减少14.71pct。2023H1 业绩低于市场预期,主要系上半年交付产品数量较上年同期减少。
2)2023Q2 业绩:从单季度角度看,2023Q2 实现营业收入7.18 亿元,同比减少10.93%,环比增长50.52%;归属于上市公司股东的净利润1.49 亿元,同比增长47.29%,环比增长132.81%,2023Q2 盈利能力提升。
2023H1 和2023Q2 利润率同步提高,公司盈利能力得到提升1) 利润率方面:2023H1 毛利率为30.12%, 同比增长5.86pct; 净利率为17.90%,同比增长3.70pct。2023Q2 毛利率为32.22%,同比增长6.39pct,环比增长5.26pct;净利率为20.79%,同比增长8.19pct,环比增长7.26pct。公司利润率提升显著,盈利能力不断提升。
2)期间费用方面:2023H1 期间费用率为9.87%,同比增加1.59pct。其中销售费用率0.56%,同比增加0.24pct;管理费用率3.61%,同比增加1.14pct;研发费用率8.40%,同比增加2.89pct;财务费用率-2.70%,同比减少2.68pct。
部分预收款完成结转影响合同负债,销售回款下降影响经营现金流1)资产负债端:2023H1 公司应收票据及应收账款为11.98 亿,比2022 年末增加增长2.32%。2023H1 公司合同负债为3.63 亿元,比2022 年末减少54.59%,主要系主要是部分预收款达到结算条件,已完成结转。
2)现金流量端:2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-0.16 亿,同比减少200.12%,主要是本期销售回款较上年同期有所下降。
投资建议与盈利预测
公司产品立足“一型装备服务国内、国外两个市场”的市场战略,“翼龙”品牌在国内外军民用领域具有市场影响力并享有较高声誉。
根据公司中报业绩和产品交付节奏情况,我们对公司盈利预测进行调整。预计2023-2025 年公司归母净利润4.73、6.23、8.01 亿元,同比增长28%、32%、29%,PE 为68、52、40 倍,考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势,维持“买入”评级。
风险提示:1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期。