事件：公司发布2021 年报，221 年公司实现收入5.07 亿，同比增长39.6%，实现归母净利润1.0 亿，同比增长32.4%，扣非净利8197 万，同比增长14.1%。此外，公司也披露22Q1 业绩预告，预计实现收入6500-6600 万（+52.7%~55.0%），归母净利亏损195-235 万（+59.4%~66.3%），扣非净利亏损250-290 万（+58.6%~+64.3%）。

    　　水务管理软件及系统集成业务增长迅速。公司各项收入中，水务管理软件和系统集成业务增长较快，分别增长62.6%和72.1%，体现了软件比例的提升以及整体解决方案需求的增加，而智能感传终端收入与去年同期基本持平，技术服务则增长11.4%，相对而言增长平稳。

    　　毛利率有所下降，研发费用增长迅速应对未来业务扩张。公司水务管理软件、系统集成均有一定程度下降，主要是由于项目规模增大，以及首次实施兼实施复杂等原因，使得毛利率有所下降。综合来看，公司毛利率下降3.2pct 至44.8%。费用方面，公司为了应对需求的快速增长，在销售体系建设和研发上投入增加较为明显，人员总数由647 人增长至764 人，报告期间，公司销售、管理、研发费用分别增长43.5%、5.4%和62.7%，整体费用率下降0.2%至26.8%。另外，公司经营性净现金流下降较为明显，主要还是因为大项目增多、存货增加带来的影响。

    　　去年以来政策利好持续不断，期待今年进入加速成长周期。2021 年以来，国家不断出台有利于水务信息化行业发展的政策与措施，包括去年8 月修订的发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，使得水务信息化投入在资金来源与激励机制两方面得到优化，另外，2022 年3 月，住建部和发改委发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》 并在全国选择不超过50 个城市进行试点。我们认为一系列政策的推出将有效推动行业需求的加速，而和达科技在“数字化+漏损控制+合同节水”等业务领域掌握核心技术以及拥有典型示范案例，在行业加速的背景下将充分受益。

    　　调整收入增速、毛利率及费用率，我们预测公司22-24 年EPS 分别为1.36/1.91/2.66元(原22-23 年EPS 预测为1.71/2.56 元)，根据可比公司22 年PE 水平，对应22 年PE 为28 倍，目标价为38.08 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期；营销拓展不及预期的风险