投资要点

    事件：公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入5.1 亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长32.4%；实现扣非后归母净利润0.8 亿元，同比增长14.1%，符合我们预期。

    国家水管网大投资背景下，看好水务信息化行业发展：从2019 年主流智能水表公司业绩超预期，到2021 年水务信息化行业如火如荼、业绩高增，我们在跟踪水管网智能化改造条线的过程中，自下而上关注到了行业内智能水表公司、水务信息化（智慧水务公司）内在产品扩品类、扩投资的现象，观察到水务公司对智能化改造的诉求强烈；2021 年12月14 日，中央经济工作会议上习近平总书记指出：十四五期间，须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓；这也意味着自上而下我国管网改造的逻辑清晰起来。在全国数字化改革和节水节能的大背景下，水务行业数字化转型加速，受益于水务信息化市场发展及公司产品竞争优势，业务规模保持较快增长，全年营业收入实现快速增长。

    政策催化：2021 中央经济工作会议习总书记强调须把管道改造建设作为重要的基础设施工程。2022 年1 月，水利部印发《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》，指出：推进智慧水利建设，推动重大水利项目的智能化建设。我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。2019 年我国城市供水普及率达到98.78%，而乡镇供水普及率80.50%。因此对于供水管网的建设更多的重心在智能化、信息化建设，而排水管网的建设重点在管道铺设。

    公司是水务信息化龙头，我们预计公司未来三年收入复合增速30%+。

    2021 年公司收入增速接近40%，扣非后归母净利润增速为14%，究其原因：（1）2021 年公司毛利率同比下降3.19pct 至44.78%，毛利率下降主要是公司水务信息化和整体解决方案项目收入占比上升所致，部分项目由于首次实施毛利率偏低；（2）公司加大研发投入，研发费用率同比增加1.77pct 至12.48%。我们看好未来三年公司作为水务信息化龙头的发展，我们预计公司未来三年收入复合增速超30%盈利预测与投资评级：我们调整公司2022-2023 年EPS 预测从1.37、1.98 元/股至1.19、1.61 元/股，预计2024 年EPS 为2.32 元/股，对应PE为22 倍、16 倍、11 倍，基于我们看好水管网大投资背景下水务信息化行业的发展，维持“买入”评级。

    风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险；公司应收账款收不回的风险等。